事件：
　　AMD近日发布25Q1财报，公司25Q1营收74亿美元，同比+36%/环比-3%，毛利率为54%，同比+2pcts/环比持平。综合财报及交流会议，总结要点如下：
　　评论：
　　1、25Q1营收超指引中值，毛利率符合指引预期。
　　公司25Q1营收74亿美元，同比+36%/环比-3%，超指引中值；毛利率为54%，同比+2pcts/环比持平，符合指引预期，系营收结构有利变化所致，营业利润18亿美元，营业利润率24%，EPS为0.96美元。
　　2、数据中心及客户端营收同比高增，嵌入式终端复苏慢于预期。
　　1）数据中心部门：营收37亿美元，同比+57%/环比-5%，同比增长主要系AMDInstinct GPU以及AMDEPYCCPU的强劲销售增长，服务器环比约下滑5%，数据中心GPU业务出现下滑；2）客户端和游戏部门：营收29亿美元，同比+28%/环比+2%。客户端业务营收为23亿美元，同比+68%/环比-1%，系市场对最新Zen 5架构AMDRyzen强劲需求及高端Ryzen处理器占比提升带来ASP增长，游戏业务营收为6.47亿美元，同比-30%/环比+5%，系半定制业务收入下降；3）嵌入式部门：营收8亿美元，同比-3%/环比-11%，终端市场需求依旧喜忧参半，整体市场复苏速度慢于预期。
　　3、出口新规影响25Q2毛利率，指引数据中心GPU全年实现两位数增长。
　　1）25Q2指引：指引25Q2整体营收71-77亿美元，中值同比+27%/环比-1%，毛利率43%，同比-10pcts/环比-11pcts，系出口新规影响8亿美元，剔除后毛利率约54%，同比+1pcts/环比持平。2）2025年指引：2025全年预计出口新规对营收影响约15亿美元，其中25Q28亿美元、25Q3承担剩余绝大部分；数据中心GPU随着MI355放量推动25H2强劲反弹，25Q3、25Q4业务同比增长，预计全年实现两位数增长；嵌入式业务逐步复苏，航空航天、国防以及测试测量领域明显改善，工业领域复苏相对滞后，不同客户间仍存在库存压力，公司指引营收从25Q3起逐季改善，25Q4增长显著。
　　4、指引企业将加速采购EPYC处理器，MI400系列将于明年推出。
　　1）数据中心：指引未来几个季度企业加速采购EPYC处理器，公司4月份开始在台积电启动第五代EPYC生产，预计25H2出货，下一代EPYC基于台积电2nm工艺预计2026年推出；2）AI：完成ZTSystems收购，25Q1向多家客户提供下一大MI350样品并计划年中加速生产，MI400系列开发将于明年推出。
　　风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险