事件：
　　恩智浦近日发布2025年Q1财报，公司25Q1营收28.35亿美元，同比-9.3%/环比-8.9%，毛利率56.1%，同比-2.1pcts/环比-1.4pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、25Q1营收略超指引中值，分销渠道库存符合指引预期。
　　公司25Q1营收28.35亿美元，同比-9.3%/环比-8.9%，略超指引中值（28.25亿美元），毛利率56.1%，同比-2.1pcts/环比-1.4pcts，略低于指引中值（56.3%），系渠道和产品组合所致。25Q1 DOI为169天，环比增加18天，分销渠道库存为9周，符合指引预期。
　　2、汽车和工业物联网收入低于预期，部分料号供应短缺导致短单增加。
　　公司表示当前行业周期动态改善，系分销渠道客户积压订单有所改善，直销订单趋于稳定，部分料号供应短缺导致短单增加。1）汽车：25Q1营收为16.7亿美元，占比59%，营收同比-7.2%/环比-6.5%，低于指引预期，系中国市场比预期更为疲软，日本客户因价格尚未调整导致推迟采购；2）工业和物联网：25Q1营收为5.1亿美元，占比18%，营收同比-11.5%/环比-1.6%，低于指引预期；3）移动业务：25Q1营收为3.4亿美元，占比12%，营收同比-3.2%/环比-14.6%，略高于指引预期；4）通信基础设施和其他业务：25Q1营收3.2亿美元，占比11%，营收同比-21.1%/环比-23.0%，略高于指引预期。
　　3、指引25Q2营收和毛利率环比改善，中国和日本汽车业务订单显著增长。
　　1）25Q2指引：指引25Q2营收28-30亿美元，中值同比-7.3%/环比+2.3%，毛利率55.8%-56.8%，中值同比-2.3pcts/环比+0.2pct；指引产能利用率维持70%+水平，库存周转天数变动不大，分销渠道库存维持9周水平。2）分下游：基于汽车业务延续供给不足及需求复苏，25Q2预计①汽车市场同比持平/环比增长1%-3%，部分Tier1已经消化完库存、部分持续消化过剩库存，25Q2来自中国和日本的汽车业务订单显著增长；②工业和物联网市场同比下降约15%/环比增长约5%；③移动市场同环比均下降约5%；④通信基础设施及其他业务同比下降27%-29%/环比持平。
　　4、客户尚未因关税备货或砍单，指引中国本土流片比例进一步提升。
　　1）关税：指引关税对未来需求和供应链影响不明朗，但客户尚未出现因关税拉货或推迟的现象，客户正进行未来需求及潜在瓶颈预判，公司表示半导体企业预计不会普遍维持高库存水位，并认为在当前环境下全球供应链布局趋势将延续。2）China-for-China：公司基于在中国汽车和工业市场看到营收机遇，专为中国客户打造技术路径和产品迭代，当前30%产能用于供应中国大陆业务，这部分收入中30%产能在中国大陆制造，指引后续比例将进一步提升。
　　风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。