事件：
　　博通（NASDAQ：AVGO）发布FY2025Q2季报，第二财季营收150.04亿美元，同比+20%/环比+1%，毛利率为79.4%，同比+3.2pcts/环比+0.3pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY25Q2营收创单季历史新高，毛利率超指引预期。
　　FY25Q2营收150.04亿美元，创历史新高，同比+20%/环比+1%，超此前指引（约149亿美元），收入增长得益于AI半导体业务的持续强劲以及VMware业务的发展势头；毛利率79.4%，同比+3.2pcts/环比+0.3pct，高于此前指引(约78.9%)。库存20亿美元，环比增长6%，库存周转天数69天。
　　2、AI业务营收同比高增，软件受益Vmware增速明显。
　　1）半导体部门：收入为84亿美元，占本季度总收入的56%，同比增长17%，毛利率约为69%，同比上升140个基点，受产品组合驱动，运营费用同比增长12%，达到9.71亿美元，半导体运营利润率为57%。分市场来看，1）人工智能业务，收入超44亿美元，同比增长46%，延续了连续九个季度的环比增长势头。其中，定制AI加速器同比增长两位数，AI网络业务同比增长超过170%；2）非人工智能业务，收入为40亿美元，同比下降5%，非AI半导体收入已接近底部，但复苏相对缓慢。2）基础设施软件：收入为66亿美元，占总收入的44%，同比增长25%，反映了公司在将企业客户从永久许可的vSphere转换为全VCF软件栈订阅方面的成功，基础设施软件的毛利率在本季度为93%。
　　3、指引FY25Q3预计营收同环比均增长，AI收入同比增长60%。
　　FY25Q3营收指引约为158亿美元，同比+21%/环比+5%，预计第三季度合并毛利率环比下降约130个基点，主要反映AI收入中XPUs的比例较高，调整后EBITDA将约占收入的66%。1）半导体部门：收入为91亿美元，同比增长25%。预计第三季度的人工智能收入为51亿美元，同比增长60%。对于非人工智能半导体，预计第三季度收入为40亿美元；2）基础设施软件：收入为67亿美元，同比增长16%。
　　4、预计ASIC增速将延续至FY26，发布Tomahawk6带宽达102.4TB/s。
　　1）人工智能客户：公司在支持三个大客户和四个潜在客户部署定制AI加速器中继续取得出色进展，预计至少三个客户将在2027年各自部署100万个AI加速器集群，主要用于训练其前沿模型，很大比例是XPUs。XPU需求将在26H2加速，以满足推理需求以及训练需求。预计2025财年AI半导体收入增长将持续到2026财年。2）交换机：本周二发布的Tomahawk6交换机芯片提供的以太网交换容量达到每秒102.4太比特，是目前市场上任何以太网交换机带宽的两倍，这款芯片专为运行AI处理器集群的数据中心需求而设计。
　　风险提示：竞争加剧风险、贸易摩擦风险、景气度变化风险、宏观形势风险。