市场分析与展望
　　受益于下一代免疫疗法趋势持续得到产业资本认可，该领域创新药资产落地并购交易，带动市场热度延续，根据Wind数据，上周恒生生科涨幅达到12.69%。从产业运行趋势来看，国内创新药产业十年蓄力，当前步入创新成果业绩兑现的产业拐点阶段，建议重视这一趋势变化。配置维度，关注中报业绩兑现及2025年国家医保目录谈判情况，选股思路建议持续关注研发管线价值兑现因子边际变化，同时提升商业化价值兑现因子权重。
　　国内创新药资产持续得到国内外产业资本认可，产业拐点来临：2025年7月15日，根据中国生物制药发布公告，公司全资收购礼新医药95.09%股权，对价不超过9.51亿美元。礼新医药拥有全球领先的抗体发现和ADC技术平台，包括肿瘤微环境特异性抗体开发平台(LM-TME？)、针对难成药靶点的抗体开发平台（LM-Abs？），新一代抗体偶联药物平台（LM-ADC？）、以及免疫细胞衔接器平台（LMTCE？）。礼新医药技术实力已通过两项重大授权交易获得国际认可，2023年LM-305 (抗GPRC5DADC)以总额6亿美元授权阿斯利康，2024年LM-299 (PD-1/VEGF双抗)以总额超30亿美元授权默沙东。作为国内Pharma龙头公司，中国生物制药通过并购加速创新管线布局。国内创新药资产持续得到国内外产业资本认可，产业步入拐点期，头部Pharma企业成熟的商业化能力、产业链整合优势有望与Biotech公司创新能力形成深度协同，相互赋能，最大化管线的临床价值与市场潜力。同时有望加速本土创新成果的国际化进程，提升中国创新药国际市场影响力。
　　投资建议
　　2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。
　　基本面边际变化持续支撑二级市场回暖。
　　1、盈利元年：创新产品陆续商业化，头部创新药企业开启盈利周期。
　　2、创新成果加速转化：全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市场持续活跃，研发成果加速兑现。
　　创新药支持政策持续释放
　　1、支付政策落地元年：首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化开启有望持续推动创新药市场规模扩容。
　　2、全产业链支持政策持续深化：药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措。
　　从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，持续看好创新药投资机会。
　　国内创新药产业步入盈利驱动新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。
　　1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。建议关注华东医药、奥赛康、健康元。
　　2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。
　　长期，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma公司存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会，维持行业“买入”评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。