7月15日，国家统计局发布6月份发电量数据：6月份全国统计口径发电机组发电量达到7963亿千瓦时，同比增长1.7%；1-6月份全国统计口径发电机组发电量达到45371亿千瓦时，同比增长0.8%。
　　火电延续平稳增长，水电降幅显著收窄。2025年6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，增速环比提升1.0个百分点；此外，截至6月25日，6月全国平均气温21.1℃，较常年同期偏高0.9℃，与2022年并列为1961年以来历史同期最高气温。工业经济持续回暖叠加气温偏高共同拉动用电需求，从而带动单月发电增速边际回暖。6月份全国规模以上机组完成发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速环比改善1.2个百分点。1-6月发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8%，用电增速环比持续改善。得益于用电需求的稳步修复、清洁能源挤压效应的边际缓解以及去年同期的基数偏低，火电发电量延续平稳增长，6月份火电完成发电量4939亿千瓦时，同比增长1.1%，火电电量压力持续缓解。同时，成本端煤价延续同比回落，6月份秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为611.40元/吨，同比降低254.18元/吨，火电经营环境持续改善。
　　来水边际改善叠加蓄能释放，水电电量降幅显著收窄。6月份三峡入库流量均值为14307立方米/秒，同比降低13.13%，出库流量均值为12122立方米/秒，同比降低7.51%，上游来水及出库流量降幅边际收窄。此外，截至5月31日，白鹤滩/乌东德/三峡水库上游水位分别同比偏高13米、9米、7米，前期充沛蓄能缓解来水压力。6月份水电完成发电量1391亿千瓦时，同比减少4.0%，电量持续负增长，但得益于来水压力边际缓解叠加前期蓄能释放，水电电量降幅环比收窄10.3个百分点。
　　非水清洁能源方面，2025年1-5月风电和光伏机组分别新增4628万千瓦、19785万千瓦，新增装机同比增长2652万千瓦、11870万千瓦，1-5月风电和光伏抢装节奏突出。在新增装机高速增长的拉动下，6月光伏发电量同比增长18.3%，电量增速环比提升11个百分点；但受限于来风资源偏弱，6月份风电发电量仅同比增长3.2%。核电方面，6月核电发电量394亿千瓦时，同比增长10.3%，保持较快增长。
　　新央企雅江集团入列，我国最大水电正式开工。7月19日国资委发布公告组建中国雅江集团有限公司，中共中央政治局委员、国务院副总理张国清强调组建中国雅江集团有限公司，是保障雅下水电工程顺利建设运营的重要举措。作为我国最大的水电工程，雅江下游水电共建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，雅江集团的成立标志着去年12月获得核准的雅下水电工程正式进入实质性建设阶段。
　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商内在价值将全面重估。随着电力体制改革稳步推进，火电经营环境有望持续改善，推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力H、中国核电和中闽能源。
　　风险提示
　　1、电力供需存在恶化风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险。