最新跟踪：高温推动煤价涨势延续，关注后续库存变化
　　本周煤炭指数(长江)跌幅0.69%，跑输沪深300指数1.78个百分点，位列全行业27/32位。动力煤基本面方面，截至7月18日秦港动力煤市场价642元/吨，周环比上涨10元/吨。展望后市，随着高温天气继续推升日耗叠加产地供应偏紧，短期煤价有望震荡上涨；不过近期港口库存有所提升，或制约煤价上涨持续性。后续关注产地供应恢复情况、高温天气催化及库存去化情况。焦煤基本面方面，截至7月18日京唐港主焦煤库提价1440元/吨，周环比上涨90元/吨。展望后市，考虑到产地供应恢复缓慢，叠加钢厂铁水产量仍在偏高水平，原料刚需仍有保障，短期焦煤价格支撑力度较强，持续性需关注产地供应及铁水产量。
　　热点讨论：“反内卷”下哪些煤炭公司弹性较大？
　　本周，工信部在新闻发布会上表示，钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。虽然十大行业并未提及煤炭，但是煤炭中双焦板块由于亏损比例相对较大叠加流动性改善预期，双焦期货和现货均上涨。1）如何看待“反内卷”与“稳增长”对煤炭的影响呢？我们在深度报告《乌金静燃：从供给侧改革看反内卷孕育的煤炭机会》中也提到，通缩压力下提出的“反内卷”措施具备时代意义，若后续接力联储降息或国内刺激带来的需求侧改善，则煤价改善的持续性和幅度更当可期。同时，对于权益而言，煤价稳定构筑的红利属性，依然为煤炭板块投资提供了坚实保障。2）行业纵向比较来看，煤炭板块是否存在较大弹性？我们从业绩（季度毛利率）、估值（PB）、库存（存货同比）、产能利用率（固定资产周转率）来刻画2016Q1-2025Q1煤炭在各行业中所处的位置。当库存高、产能利用率低和毛利率低时，说明行业当前供给过剩，存在“反内卷”可能；估值偏低则说明权益弹性较大。整体而言，煤炭板块当前处于产能利用率低&库存偏高&盈利较差状态，说明当前供给过剩程度突出，所以反内卷可能性较大；此外，煤炭板块估值较低，估值优势排序上焦炭>焦煤>动力煤，由此可见双焦权益弹性更大。3）“反内卷”下哪些煤炭公司弹性较大？从个股来看，产能利用率低、库存高、毛利率低、估值低的个股说明弹性越大。由此可见平煤股份、盘江股份、山煤国际、开滦股份、恒源煤电、甘肃能化弹性较大。但如果把投资安全性（负债率）也考虑进去，则平煤股份、开滦股份、恒源煤电、晋控煤业较好。4）板块观点：看好基本面困境改善叠加宏观预期升温下煤炭攻守兼备的投资性价比。当前时点，我们继续看好季度级别的动力煤板块行情&反内卷可能带来的双焦博弈行情。此外，随着保费持续增加及政策推动险资增配权益，叠加主流红利资产股价上涨后股息率下降进步加重险资“资产荒”现象，险资有望将配置目标外溢至目前股息率仍具有明显性价比的煤炭红利标的。不过若后续接力联储降息或国内刺激带来的需求侧改善，则煤价改善的持续性和幅度更当可期。
　　投资建议
　　配置推荐：1）弹性标的：平煤股份、晋控煤业、山煤国际；2）长久期稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业；3）转型成长：电投能源、新集能源。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。