政策的催化是国产人形机器人的底层逻辑
　　政策近两年在人形机器人产业发展发挥重要催化、引导作用。对2025年以来的政策梳理来看，从中央到地方均有政策扶持。自2023年11月工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》开始，2024-2025年政策一直保持推动具身智能和人形机器人产业发展的连贯性。同时，多地政府积极参与产投基金设立，高屋建瓴的政策+配套产业基金+具体“产学研”机构是个相对完整且成熟的模式。根据人形机器人联盟公众号，不完全统计，北京、上海等10多个地方政府建立和筹备建立产业基金，规模从2亿元至100亿元不等，国资基金总规模超过700亿元，投向机器人本体、产业链零部件、具身智能、创新应用等方向。今年以来，包括湖北省、广东省、合肥市等宣告或者已经设立人形机器人、具身智能相关的产业基金。
　　资本运作加速推进产业链整合与发展，与政策形成共振
　　资本加速布局人形机器人、具身智能赛道。2025年以来，包括智元机器人、宇树科技、云深处、傅利叶智能等多家头部人形机器人厂商获得战略投资，较多人形机器人厂商在今年上半年收获多轮战略投资。上市企业亦在积极参与头部人形机器人厂商的并购整合或技术合作，国内人形机器人的产业集群更加体系化，产业实力持续夯实。根据张江发布公众号，开普勒联合福兰德股份有限公司、苏州伟创电气科技股份有限公司、宁波柯力传感科技股份有限公司三方，围绕人形机器人在工业制造、智能物流、仓储搬运等关键场景开展深入合作，共建面向实用化的模块化平台，推动机器人从“能演示”到“能上岗”的关键跃迁。
　　投资建议
　　当前国内和海外人形机器人发展均在稳步推进。海外市场，Tesla的Optimus仍然是产业发展的风向标，在人形机器人部门新任负责人上任后，可以展望Optimus新一代机型的发布及量产预期的变化，重点推荐Optimus硬件设计方案变化最大的方向，包括新型减速器、轻量化等。国内市场政策+资本的共振，推动产业链发展动力更加积极和明确，强化国产链投资逻辑，重点推荐具备大小脑-本体-核心零部件-应用的全栈技术能力的人形机器人企业，比如优必选等。长期来看，手眼脑和场景应用落地，进展体现人形机器人能力上限及需求水平，壁垒较高，重点推荐奥普特、雷赛智能等。
　　风险提示
　　1、人形机器人核心技术突破不及预期；
　　2、人形机器人量产化落地不及预期。