事件:
　　李宁2025年7月14日发布2025Q2运营情况：2025Q2李宁销售点（不包括李宁YOUNG）在整个平台的零售流水同比低单位数增长。线下渠道（包括零售及批发）同比低单位数下降，其中零售（直接经营）渠道同比中单位数下降，批发（特许经销商）渠道同比低单位数增长；电子商务虚拟店铺业务同比中单位数增长。
　　投资要点:
　　二季度流水增长环比放缓，线下直营渠道经营承压。2025Q2李宁销售点（不包括李宁YOUNG）在整个平台的零售流水同比低单位数增长。线下渠道（包括零售及批发）同比低单位数下降，其中零售（直接经营）渠道同比中单位数下降，批发（特许经销商）渠道同比低单位数增长；电子商务虚拟店铺业务同比中单位数增长。2025Q2线下及电商渠道流水环比2025Q1均增长放缓，短期增长依然承压。
　　渠道结构持续优化，期待单店效率提升。截至2025Q2，中国李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6099个，较上一季度末净增加11个，2025年迄今为止净减少18个。在净减少的18个销售点中，零售业务净减少19个，批发业务净增加1个。截至2025Q2，中国李宁YOUNG销售点数量共计1435个，较上一季度末净减少18个，2025年迄今为止净减少33个。公司持续优化品牌门店结构，关闭低效门店，期待后续单店经营效率的提升。
　　盈利预测和投资评级：目前公司短期经营承压，但伴随后续奥运、杨翰森等相关营销活动展开，看好中长期品牌势能的提升。我们预计公司2025-2027年实现收入289.3/303.6/318.6亿元人民币，同比+1%/+5%/+5%；归母净利润24.3/27.0/30.4亿元人民币，同比-19%/+11%/+12%；对应当前收盘价，PE估值为16/14/13X。长期我们看好公司品牌力及产品力的增强，实现利润率提高，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；消费者偏好变化风险；产品推出不及预期风险；供应链风险；新品牌增长不及预期风险；其他风险等。