李宁发布25Q2流水，增速环比略有放缓，符合预期
　　Q2李宁品牌全平台流水增长小单位数，环比Q1略有放缓。分渠道看，Q2线下流水下降小单位数，其中直营中单位数下降，批发小单位数增长，直营弱于加盟与去年下半年到今年上半年直营渠道数量调整有关，线上流水中单位数增长，好于线下。折扣角度，线上线下同比有小单位数加深，库销比环比改善，下降至4个月左右。
　　跑步、综训领跑、杨瀚森相关产品有望逐步丰富
　　分品类看Q2流水，跑步、综训表现继续领跑，单季度流水仍有高单位数增长，篮球品类承压，Q2流水仍有20%下滑，但考虑杨瀚森入选NBA开拓者队对品牌声量带动，其目前主推驭帅系列篮球鞋，并会逐渐丰富相关产品；运动生活品类Q2流水同比持平，小众品类如户外、羽毛球分别流水占比小单、中单位数，仍然保持不错增长。
　　奥运投入5月起逐步体现
　　公司与中国奥组委已经完成正式签约，成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴，5月开始正式推动相关投入，包括①周期内日常赞助、②大赛相关领奖服和比赛装备赞助、③事件性营销投放，随赛事发生，25H2、26年投放规模预计会逐步增加。
　　目前奥运主线产品荣耀系列已经陆续投放市场，后续品类将继续丰富，另外随着下半年成都世界运动会、米兰冬奥会领奖服发布、冬奥出征仪式等，下半年有望看到更多奥运营销动作。
　　盈利预测与估值：
　　随着奥运资源的落地，公司预计将加大在专业研发、体育事业深耕、各类赛事赞助及不同层级消费者曝光方面的资源投入，以争取中长期的专业运动卡位。预计公司25/26/27年收入289/303/317亿元，同比+0.7%/+5.0%/ +4.7%，归母净利23.6/28.2/32.2亿元，同比-22%/+19%/+15%，对应当前PE 16/13/12X。公司中长期仍是在品牌声量、产品口碑及业绩增长上最值得期待的大众运动品牌之一，期待品牌增长动能逐步修复+渠道精细化运营带动效率提升+户外、女子、网球、匹克球等细分品类发展创新，维持“买入”评级。
　　风险提示：客流不稳定，特殊舆论事件影响品牌宣传推广效果