公司是一家致力于电力系统相关智能产品技术研发与产业化的高新技术企业。公司目前业务分为电网智能监测和新能源两大板块，管理团队技术背景雄厚，具备技术研发、专业人才、产品市场和服务等多方面综合优势。受益于国家对智能电网建设、新能源领域的持续支持和推进以及公司长期的技术储备，公司未来收入规模有望实现稳健增长，盈利能力保持在较高水平。
　　电网监测设备作用显著，输电侧开辟新增长点，新能源潜力巨大。随着电力市场化改革深化和新能源并网需求激增，国家政策持续加码推动电网升级，智能电网技术将有效提升电网安全水平，推动电网运维成本降低。在新型电力系统下，行业投资有望更进一步发展。公司在传统业务基础上，积极开拓应用领域，输电侧线路故障监测装置、输电线路可视化监拍装置增速显著，成为公司成长的主要动力来源。国家积极推动新能源产业的发展，公司战略布局充电桩及储能行业，开辟新赛道。
　　募投项目将扩充产能及增强研发能力，增强公司核心竞争力。本次募集资金投资项目将围绕公司主营业务开展，主要用途包括电网故障分析和配电网智能化设备生产项目、研发中心项目、新能源汽车智能充电桩生产项目、分布式发电源网荷储系统研发及产业化项目、补充流动资金项目。本次项目有望增强公司整体的技术研发实力、扩大产品规模、优化公司的产品结构，助力公司持续发展。
　　合理市值区间为20.48-21.81亿元：我们经审慎考虑，取PE、DCF估值结果交集部分估算山大电力的合理市值，我们认为公司发行股票后6~12个月远期公允价值范围为20.48-21.81亿元，对应2024年公司归母净利润（1.27亿元）的市盈率区间为16.17-17.22倍；对应2024年扣非后归母净利润（1.22亿元）的市盈率区间为16.79-17.87倍；对应2022-2024年扣非后归母净利润均值（1.00亿元）的市盈率区间为20.50-21.83倍；对应2025年预测归母净利润（1.28亿元）的市盈率区间为16.06-17.10倍；对应2026年预测归母净利润（1.03亿元）的市盈率区间为19.89-21.18倍；按发行后总股本16288万股对应发行后每股价格12.57-13.39元。
　　风险提示：盈利预测假设未达成影响盈利预测及估值结论的风险、创业板市场波动风险、可比公司市值及所处行业市值波动风险、新技术研发及新产品开发不及预期的风险、研发人员流失的风险、研发投入较低的风险、大客户依赖风险、销售区域集中度高的风险、无法参与招投标活动的风险、毛利率波动的风险、期间费用率上升的风险、税收优惠政策变化的风险、新能源市场竞争的风险、产品销量波动的风险、产品价格波动的风险、存货余额较大的风险、应收账款无法回收的风险、净资产收益率下降的风险、宏观经济下行的风险、产业政策变动的风险、市场竞争风险、募投项目不能顺利实施的风险、公司规模扩张带来的管理风险、估值结论区间上限对应募集资金超过预计募集资金带来的风险。