公司依托浙江省基建投资，控股股东支持力度大。浙江省经济较为发达，资金实力较强、基建投资规模较大，根据2025年浙江省交通运输工作会议，2025年浙江省全年计划完成综合交通投资3500亿元，力争达到3600亿元；并且浙江省谋划实施通道联网、枢纽强链、产业拓展等8大项目包，涵盖318个项目，总投资约3万亿元，未来三年计划完成投资约1.1万亿元。公司作为浙江省路桥建设龙头企业，控股股东为浙江交通集团，2024年，浙江交通集团完成交通投资747亿元，约占全省同期交通投资的18%；累计投资建成省内高速公路3581公里，参与建成铁路3410公里，分别占全省的64.2%、79%。浙江交通集团2024年实现收入3307.73亿元、归母净利润42.02亿元，实力强大，公司背靠控股股东支持，有望获得浙江省基建投资的可观份额，保持公司收入稳定增长。
　　在手订单充足，保障未来业绩增长。2025年一季度公司新签订单92.18亿元、同比增长53.05%，已中标未签约订单为93.57亿元。截至一季度末，公司已签约未完工项目总金额为1325.16亿元，为2024年收入的2.77倍，充足订单保障未来业绩的增长。
　　路桥业务质量较高，现金流较好。公司自2017年重组上市以来，历年的经营现金流净额均为正，现金流较好，同时表明公司所承接的路桥业务质量较高、坏账风险较低。同时，2024年四季度中央政府增加10万亿元化债，使得公司现金流改善较为明显，我们预计今年公司现金流有望继续改善。
　　股权激励锁定未来业绩，业绩增长确定性高。公司以定增方式实施股权激励，发行价格为2.48元/股，授予人数699人，授予数量7141.353万股。解锁条件为，以2021年2023年的扣非归母净利润平均值11.76亿元为基数，公司2025年、2026年、2027年扣非归母净利润增长率分别不低于17%、28%、40%。在股权激励保障下，公司未来业绩增长的确定性强。控股股东拟增持公司总股本的1-2%，拟增持价不高于8.77元/股，且已获得股票增持专项贷款，彰显公司股东对长期发展的信心。
　　盈利预测与评级：首次覆盖，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为14.25/15.36/16.39亿元，EPS分别为0.53元/0.58元/0.61元，6月20日收盘价对应的PE分别为7.3倍、6.7倍、6.3倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；浙江基建投资不及预期风险；应收账款坏账计提风险。