事件描述
　　公司2024年营业收入477.72亿元，同增3.75%；归属净利润13.10亿元，同减2.78%。2025年一季度实现营业收入81.71亿元，同增5.74%；归属净利润2.21亿元，同增18.82%。
　　事件评论
　　2024年及2025年一季度公司收入保持稳健增长，其中养护业务收入增速较快。公司2024年全年实现营业收入477.72亿元，同比增长3.75%，其中建筑施工业务和养护业务分别实现收入408.3、48.0亿元，同比变动-1.61%、16.44%。单季度来看，公司单四季度营业收入171.19亿元，同比增长4.83%，2025年一季度实现营业收入81.71亿元，同比增长5.74%。订单来看，公司2025年新签订单同比有所下滑。2024年累计新中标且签约项目与未签约项目合计710.88亿元，同比下滑25.3%，其中三季度与四季度当季分别同比下滑60.7%、51.8%。
　　2024年毛利率同比下滑，费用同比上升，同时减值计提增加、所得税增加等共同影响公司盈利，2025年Q1前述因素则均有改善。公司全年综合毛利率7.89%，同比下降0.15pct，单四季度来看，公司综合毛利率7.43%，同比下降1.42pct；费用率方面，公司全年期间费用率4.28%，同比提升0.36pct，单四季度期间费用率4.31%，同比提升0.31pct。此外，公司2024年信用减值1.06亿元，同比增加0.83亿元，所得税4.79亿元，所得税占比利润由20%提升至25%，共同导致公司2024年净利率下降。2025Q1,公司综合毛利率7.40%，同比提升0.13pct，Q1期间费用率4.14%，同比基本持平，同时，2025Q1公司资产减值与信用减值表现为同比冲回0.04、0.12亿元，综合所得税率同比由27%下降至25%，因此，公司2025年Q1归属净利率2.71%，同比提升0.30pct，扣非后归属净利率2.53%，同比提升0.25pct。
　　2024年全年公司现金流同比大幅改善，收现比同比提升。公司全年经营活动现金流净流入10.99亿元，同比多流入5.27亿元，收现比91.01%，同比提升0.93pct；单四季度来看，经营活动现金流净流入41.86亿元，同比多流入11.56亿元，收现比78.44%，同比下降5.45pct；同时，公司资产负债率同比下降0.14pct至78.18%，应收账款周转天数同比增加10.97至59.30天。Q1现金流出幅度收窄，公司Q1经营活动现金流净流出22.22亿元，同比少流出1.55亿元，收现比163.99%，同比提升8.05pct。
　　省内2024年交通投资创下新高，预计未来建设强度持续高位，公司在股东协同助力下有望充分受益。2024年在全国普遍下降情况下，浙江全省综合交通投资达4093亿元、同比增长9.6%，提前2个月完成年度计划。其中，公路水运完成投资2625亿元、同比增长6.3%，规模居全国首位。全省高速公路里程达5621公里、沿海万吨级泊位达296个、内河千吨级航道里程达539公里。2025年省内规划交通投资确保完成3500亿元、力争3600亿元。公司在浙江交投助力下有望充分获取省内基建订单，同时公司积极开展养护业务，围绕施工主业贡献增量利润。
　　风险提示
　　1、公司市场化竞争不及预期；2、项目转化不及预期。