投资要点：
　　事件：近期公司召开2024年度股东大会，管理层就公司产品战略、渠道战略、数字化改革等方面进行分享，核心要点如下：
　　夯实基本盘，加码低度化市场。今年以来国窖保持稳健增长，其中低度国窖表现好于高度、增速较快。公司逐步将资源向特曲、60版特曲、头曲等中高端大众主流产品倾斜，持续巩固大众市场地位，同时积极布局高增长的光瓶酒赛道，计划马上推出泸州老窖二曲。面对当前低度化、健康化、利口化、多元化的产品需求，公司主动创新求变，已研发出28度国窖1573、会择机投放市场，进一步拓展新消费群体及消费场景。
　　渠道精耕，加大市场扩张力度。公司自今年1月起制定“春耕计划”，截至4月前，预计整个基层网络体系扩张了近两倍，未来五年终端渠道规划目标从50万拓展至400万左右。当前市占率看，在地级市层面覆盖率不足十分之一，县级市场覆盖率不足百分之一，乡镇及街道办市场覆盖率仅千分之一，下沉市场空间广阔。此外，公司持续加大市场扩张力度，实施了“经销商与终端战略双赢计划”，注重渠道质量提升。
　　数字化持续推进，运营效率大幅提升。公司着力数字化建设，管理体系从顶层贯穿到基层，进一步提高效率。通过监测终端进销存、消费者开瓶实时数据，维护价盘稳定及渠道秩序，并通过扫码红包等方式优化投放，聚焦投入产出效果。此外，公司建立了行业首家灯塔工厂——泸州老窖智能包装中心，实现全流程自动化，生产效率提高2倍以上，供应链数字化水平大幅提升。
　　行业调整期经营更加理性务实，修炼内功行稳致远。今年公司将发货改为终端配额制，实现精准投放，并努力公关优质领袖，提升高净值人群覆盖率。当前库存水平合理，回款情况良好，批价相对平稳。预计随着经济复苏，需求恢复，公司有望凭借出色的团队执行力积极抢抓市场，国窖因地制宜的渠道模式继续护航全国化战略推进，特曲、窖龄去库调整，预期后续将继续发力。此外，2024年公司分红率提升至65%，并发布2024-2026年分红方案，规划2025、2026年分红率不低于70%、75%，且均不低于85亿元，持续提升股东回报，当前股息率近5%。
　　盈利预测与投资建议：维持此前盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为318.89/352.05/387.34亿元，同比增长2.2%/10.4%/10.0%，归母净利润分别为137.21/152.20/168.50亿元，同比增长1.8%/10.9%/10.7%，EPS为9.32/10.34/11.45元；对应2025年6月27日收盘价，PE为12.1/10.9/9.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济疲弱下高端千元档需求趋淡风险，千元价位加剧竞争风险，市场系统性风险。