今日焦點:
　　中國太陽能產業：價格持續疲軟行業洗牌在即（2025年第26週）
　　本週太陽能供應鏈持續承壓，年內價格跌幅仍顯著。根據InfoLink數據，多晶硅價格維持34-36元人民幣/公斤，TOPCon 183mm電池片價格跌破0.23元人民幣/瓦創歷史新低。硅片價格徘徊於現金成本線，組件成交價持續弱勢。結構性供應過剩與下游觀望情緒仍是主導因素。相較去年同期，多晶硅、硅片、電池片及組件價格分別下跌12%、26%、21%與19%。儘管上游環節曾嘗試短期提價，整體交易仍顯清淡。
　　上游庫存高企：主流多晶硅價格本週持穩34-36元人民幣/公斤，低品質顆粒硅報價跌破30元人民幣/公斤。雖部分廠商嘗試小幅提價，下游買家僅按需採購，無力支撐漲價。隨7月水電產能釋放，龍頭企業擴產推動月產量回升至11-11.5萬噸。多晶硅總庫存突破37萬噸，創年內新高。部分廠商押注政策干預而囤貨，進一步加劇供需失衡。硅片庫存維持高位，183mm主流產品成交價0.85-0.88元人民幣/片，小廠商更報出0.83元人民幣/片低價。月產量維持56-57GW，但183N型需求疲軟致庫存去化遲滯。部分廠商轉產210R規格，然量產加速後價格驟降至1.00元人民幣/片。整體硅片庫存逾200億片，去庫壓力未解。
　　中游中小廠減產：電池片價格續跌，183mm TOPCon成交價0.225-0.23元人民幣/瓦，210RN/210N報0.24-0.25元人民幣/瓦，普遍低於現金成本。單週跌幅達3%（183N）與4.6%（210RN）。產量維持高位（56-57GW），終端需求不振致結構性庫存堆積。價格戰加劇令議價權向買方傾斜。組件價格持續下行，182mm雙玻組件成交0.64-0.67元人民幣/瓦，非標品跌破0.62元人民幣/瓦。月產量約52-53GW，新訂單集中流向一線大廠，中小企業被迫減產。海外市場方面，欧洲價格跌至0.083-0.085美元/瓦，美國政策不明朗下維持0.27-0.30美元/瓦。全行業去庫存進程延續。
　　行業動態：太陽能產業無序競爭問題已獲高層關注。6月中央財經委員會要求整治製造業「內卷化」與低價競爭。7月3日工信部召集隆基、通威等14家龍頭企業座談，聚焦規範市場秩序、淘汰落後產能及推動高質量發展。據悉低於成本價銷售或面臨重罰，頭部企業已承諾減產30%以穩價格。此舉引發市場高度關注，可能重塑行業競爭格局。
　　我們的觀點：近期政策有望加速行業洗牌：（1）7月組件產量料降至45GW，因頭部玻璃企業聯合減產30%；（2）工信部明確要求壓減低端產能並規範競爭。市場預期供需結構將實質性改善。我們看好協鑫科技（3800 HK，1.12港元，市值319億港元）與信義光能（968 HK，2.88港元，市值261億港元），兩者分別作為全球硅料與光伏玻璃龍頭，有望在行業整合與價格理性化進程中受益。（研究部）