投资要点：
　　重大水利水电建设预期提速，关注水利水电工程投资机会。2025年6月26日，中办、国办发布《关于全面推进江河保护治理的意见》，提出充分挖掘现有水源调蓄工程供水潜力，加快推进已列入国家规划的骨干水源工程建设；健全重大水利工程建设、运行、管理机制。主要目标是：到2035年，现代化流域防洪减灾体系基本完善，防洪安全保障能力显著提高；水资源节约集约利用水平进一步提高，城乡供水安全保障水平明显提升；江河生态环境质量全面改善，水生态系统健康稳定；水文化繁荣发展，影响力显著增强；江河保护治理体制机制更加完善，人水关系更加和谐。其中重点强调了充分挖掘水源调蓄工程供水潜力,加快推进已列入国家规划的骨干水源工程建设，加强西南地区水电基地建设。我们认为，近年来中央预算资金、专项债资金等均向水利水电倾斜，水利水电基建投资增速保持高增长，建筑企业水利水电、水生态保护等江河相关的建筑工程订单同样保持高增长的态势，我们认为，随着此次《意见》落地，水利水电工程高景气度预期延续，关注水利水电带来的投资机会。
　　行情跟踪：2025年6月23日-6月27日建筑工程板块（SW）上涨3.61%，全部A股指数下跌3.56%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为0.05pct。截至2025/06/27，SW建筑装饰板块PE（（TTM）为10.82，所处历史分位数为27.24%；PB为0.74，所处历史分位数为3.81%。
　　融资数据跟踪：2025年6月23日-6月27日新增专项债4222.93亿元。截至2025年6月27日，2025年新增专项债累计发行额21127.05亿元，占全年计划新增专项债额度48.02%。2025年5月新增专项债4431.74亿元，当月新增发行金额同比增长1.1%，2025年1-5月累计新增发行金额16336亿元，同比增长40.7%。
　　投资数据跟踪：1-5月固定资产投资数据情况：固定资产投资完成额191947亿元，同比增长3.7%，增速同比下降0.3pct，环比下降0.3pct。细分来看，基建投资完成额（不含电力）64557亿元，同比增长5.6%，增速同比下降0.1pct，环比下降0.2pct。基建投资完成额（全口径）85160亿元，同比增长10.4%，增速同比增长3.7pct，环比下降0.4pct。
　　投资策略：
　　2025年以来，基建投资保持韧性，但是内部结构出现一定程度分化，以水利、电力等为代表的中央政策支持的细分行业保持高景气度，而市政、公共设施等地方政府主导的基建受困于地方政府财政偏紧，投资完成额出现一定幅度下滑。企业端，建筑行业新签合同、收入和利润均不同程度承压，但是仍存在一些经营稳健、分红率稳步提升的建筑央国企以及细分赛道龙头经营持续向好，因此我们建议沿着高股息建筑央国企、细分赛道龙头两条主线进行布局。
　　主线一：基建投资结构性变化，布局高股息央国企
　　2025年下半年，政策与资金共振，基建投资韧性足，龙头央国企经营质量有望逐步改善，同时市值管理政策推动下，分红率稳步提升，估值处于历史低位，股息率具有较高性价比，看多高股息建筑央国企投资机会。推荐业绩预期改善，估值仍处低位，国企改革有望催动估值中枢上移、市值管理动力足并兼具高股息特征的建筑央企（【中国建筑】、【中国交建】；“一带一路”沿线国家项目需求持续释放，国际工程央企海外订单占比提升明显、业绩稳健增长，高分红率保障性好，推荐海外订单占比快速提升、盈利能力改善明显，未来三年股东回报计划分红率不低于40%的国际工程龙头（【中材国际】、（【中钢国际】；当前基建投资呈现区域性机遇，国家战略支持的重点区域以及地方财政实力强的省市，基建投资资金保障性高，关注地处西部大开发国家腹地四川省，大股东实力强劲、高分红高股息的【四川路桥】，以及深耕长三角地区，地方政府财政实力强、回款情况好的高股息、低估值的区域基建龙头【隧道股份】、【安徽建工】。
　　主线二：把握细分赛道高性价比龙头投资机会
　　钢结构：在基建、制造业投资仍保持韧性背景下，钢结构产量虽然增速放缓，但钢结构龙头凭借原材料成本、智慧化管理、智能化生产等优势，市占率逐步提升，头部钢结构企业阿尔法优势显著，推荐钢结构加工龙头【鸿路钢构】，公司通过实施智能化改造，生产效率与产品质量显著提升。公司及时调整经营策略，加强市场开拓与客户维护，接单量实现明显改善，2025年业绩增长具有较高的确定性，同时估值仍处于低位，有望迎来戴维斯双击。
　　洁净室：随着半导体产业链向东南亚转移，洁净室市场需求呈现出快速增长的趋势，推荐洁净室龙头（【亚翔集成】，公司凭借其在洁净室工程领域的技术优势与丰富经验，2025年成功斩获新加坡32亿元大订单，为公司业绩增长提供了强大动力。随着海外市场的进一步拓展，同时国内受益于芯片国产替代，将持续释放半导体洁净室订单需求，后续公司订单有望持续增长，公司估值明显低于可比公司，具备投资高性价比。
　　煤化工：煤化工关系国家能源安全，新疆地区的煤化工项目投资持续升温，投资规模大，带动了相关建设需求快速增长，推荐煤化工工程领域