周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)上涨3.88%，跑赢沪深300指数1.93pct；10年期国债到期收益率上行0.62BP至1.65%。本周保险板块在利差损风险缓解带动下估值明显修复。本周证券II（（申万）上涨7.62%，跑赢沪深300指数5.67pct，板块PB估值上升至1.46倍。
　　保险行业：本周中国人保召开股东大会，公司表示过去一年显著增加高分红股票的配置力度，OCI高分红资产已占其二级市场权益投资总持仓的30%左右。近年来国内上市险企在权益投资上普遍贯彻OCI高股息策略，A股五家上市险企2024年末OCI股票规模占股基规模的比例为20%，较2023年提升7pct；其中高股息策略执行较为充分的平安2024年末OCI股票占股基规模的比例为39%。海外保险公司在执行高股息策略上更为彻底，以韩国三星人寿为例，2024年末其股票占投资资产比例为13%，OCI股票占股票资产比例为91%。参考海外经验，考虑我国保险公司稳固投资收益中枢、降低利润表波动的需求，我们认为OCI高股息资产的配置仍有较大提升空间。
　　投资观点：继续关注保险板块配置机会。保险股自2023年4月启动的估值修复行情，本质是市场对过度悲观的利率下行预期的修正。此前板块因利差损风险担忧遭显著错杀，当前随着投资者对"预期差"认知的深化，保险股特别是港股保险股估值修复动能有望持续强化。另外在当前公募基金费改的背景下，保险股作为大盘股会持续的受到公募基金的关注，建议配置。
　　证券行业：近期国泰海通香港子公司国泰君安国际正式获得香港证监会批准，将现有第1类（证券交易）受规管活动的牌照升级为透过在香港证监会持牌平台上开立综合账户的安排下，提供虚拟资产交易服务，从而成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，打通了虚拟资产“交易、咨询、发行、分销及场外衍生品”的全业务链条服务能力，此次牌照升级将为国泰君安国际引入新的高附加值业绩增长点，在增厚母公司利润的同时，进一步提高国泰海通的综合竞争力。2025年2月，香港证监会发布香港虚拟资产市场的“A-S-P-I-Re”路线图，为香港虚拟资产生态系统指明发展方向，近日香港特区政府再发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申打造全球数字资产创新中心的目标，预计未来香港加密货币及虚拟资产交易生态将进一步完善，此次国泰君安国际牌照的获批形成了头部示范效应，或将倒逼中资券商香港子公司加快相关牌照申请，进一步提升跨境业务服务能力。近期在市场风险偏好改善和虚拟资产热点催化下，关注券商板块后续的投资机会。
　　投资观点：长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，当前阶段随着市场风险偏好明显抬升，强贝塔属性的券商板块将迎来景气度上行；监管政策方面，目前更多聚焦于推动行业的头部效应，短期难以看到创新业务推动行业ROE系统性提升背景下，市场交易的主线依然将聚焦于两个方面，其一是市场反转下的贝塔弹性，其二是并购重组带来的个股机会。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。