★美国5月非农尚可，滞胀隐忧犹存：
　　美国5月非农新增就业13.9万人，超出市场预期的13万人，过去12个月平均每月新增14.9万人，劳动力市场仍未明显恶化。3月新增就业人数由18.5万下修至12万，4月由17.7万人下修至14.7万人，合计下修9.5万人。失业率持平前值4.2%，符合市场预期；时薪环比增速0.4%，同比增速3.9%，均高于预期和前值。数据公布后，美元指数反弹，十年期美债收益率上行，黄金现货快速下跌，美股高开高走。
　　分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健（8.7万），休闲和酒店业（4.8万），金融业（1.3万）。裁员人数增加，制造业裁员8000人，政府部门裁员1000人，其中，联邦政府大幅裁员2.2万人，政府裁员影响仍在持续显现。
　　总体而言，5月就业市场稳定运行，新增就业略超出市场预期，但继续大幅下修前值，失业率维持低位，尚未构成明显风险。但是关税不确定性持续压抑企业招聘需求，预计就业市场仍将继续走弱，近期失业金申领人数的抬升也表明失业率上行风险仍然存在。薪资增速的意外反弹对核心通胀构成支撑，随着关税暂缓到期，下半年再通胀风险加大，这份数据支持美联储继续观望，等待关税政策的影响显现，数据公布后市场降息预期有所降温，当前市场基本计价继续5、6月暂停降息，9月开启降息的概率也仅有52%。
　　★投资建议：
　　近期市场围绕关税谈判展开交易，中美领导人通话释放缓和信号，市场关注关税谈判的下一步进展，美国经济继续放缓的趋势没有发生变化，但是具有韧性的就业数据再度缓解市场衰退担忧，短期市场风险偏好得到提振，黄金延续震荡走势，仍有回调风险，美元指数震荡运行，美债收益率上行，美股震荡偏强运行。未来关税谈判仍有波折，美国滞胀风险仍然存在，市场波动仍难以降低。
　　★风险提示：
　　经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。