2021年之后，随着房地产进入下行周期，需求端的萎缩主导了包括钢材在内的黑色系趋势方向。2025年在“严控增量”的政策基调下，新开工仍然难有改观，地方债重点在于化债，基建重点在于“两新两重”，卷板需求相对稳定，国内需求端整体仍然难言乐观。2025年出口环境会更加复杂，除了倾销反补贴带来的影响，海外经济大概率下行或削弱其钢材需求，另外特朗普上台后出口环境的恶化，对钢材间接出口也会形成不利影响。黑色产业链各环节产能均处于过剩状态，原料端的压力有可能带来产业的负反馈风险。
　　政策仍将带来阶段性扰动。宏观政策的基调已基本确定，目前来看对黑色系长期提振有限，需要注意后续是否有增量政策及其力度。另外，面对黑色产业链，主要是国内环节的低利润、强内卷状态，是否会有相关去产能或控产量政策出台也值得关注。
　　对于行情节奏，由于目前钢材库存较低，且贸易商冬储意愿普遍不高，若钢厂被动增加检修导致冬储累库高度有限，春节后在财政前置、季节性需求启动的背景下，或出现阶段性钢材供应紧张的情况，带动行情出现一波上涨。但总体需求强度预计比较有限，钢厂尤其是短流程钢厂会对利润作较快响应，难有持续性上涨行情。2025年黑色系整体价格中枢或进一步下移，以螺纹钢为例，全年运行区间或在2700-3700范围内。
　　风险与关注：宏观政策变化、行业产能政策变化、国际贸易政策变化、原料端扰动等