百年未有之大变局下，2024年国内经济下行压力较大，房地产寒冬未尽，曙光初现，有止跌企稳迹象，民众对经济体感较差，投资和消费低迷，2025年国内将实行更加积极的财政政策和稳健的货币政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”，市场传言2025年或新增3万亿国债，LPR累计调降100bp,市场信心有所提振。
　　2025年惊涛骇浪，云波诡谲，中美关系或斗而不破，若特朗普对华加征关税继续加码，挑动台海和朝韩地缘，国内经济将承受更大压力，地方债和房地产积重难返，居民的资产负债表仍需时间修复，海外欧美经济和需求表现超预期，铜整体供需紧平衡，新旧动能切换，全球铜显性库存处于历史同期高位。终端消费方面，海外欧美经济复苏，制造业回流，亚非拉新型基建建设如火如荼，海外铜需求表现超预期，国内一二线城市楼市止跌企稳，电力和家电，汽车等需求依旧表现亮眼，2025年铜的全球供需整体紧平衡，对铜价下方有支撑。
　　整体上，铜在2025年或先抑后扬，震荡筑底，明年特朗普上台后，1-2月，中美贸易战大概率升级，叠加美联储鹰派降息或者不降息，美元维持强势，国内春节季节性累库，铜价承压回落。3-4月，国内重要会议召开和金三银四旺季预期启动，铜或止跌企稳，5-8月份，传统消费淡季开启，海内外政策真空，铜震荡筑底，9-12月，国内货币和财政政策发力，逆周期调节加码，国内金九银十需求释放叠加美国制造业复苏，中美补库存周期共振，铜有望重拾涨势。
　　但也需要警惕2025年出现经济危机或中美关系恶化，届时金融资产泥沙俱下，带崩铜价。2025年的宏观变数颇多，市场波动会更加剧烈，短期铜价或承压宽幅震荡，长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，我们相信铜处于新一轮爆发周期的前夜，对铜仍然长期看好。
　　2025年沪铜关注区间【69000，80000】元/吨，伦铜关注区间【8500，10000】美元/吨
　　风险提示：需求不足，政策不及预期，中美对抗