2024年，黄金市场迎来了近十五年来最为强劲的表现，价格的飙升令人瞩目。回望过去的走势，尽管全年看似是流畅的单边市，但各个阶段黄金上涨的主要驱动力却各有不同，它们接力支撑金价，造就这一波大牛市并刷新了历史新高。这背后不仅反映出我们需要关注的黄金“阶段性主导逻辑”变得更加复杂，它不再是简单地根据美元和十年期实际利率做反向推断，还需要更加关注“通胀敏感度”；更是映射了市场对于黄金的投资买兴以及背后较为深远的投资者结构变化。
　　如果我们站在小周期中眺望身处的大周期，就不难发现黄金的上涨更加具有某些时代交错下的必然性。故若明确做多黄金是更加适配这个周期的方向性策略，我们就需要更加关注黄金是否处于超买区间的一系列指标，这或许能为研判提供帮助。
　　视野收回至2025年，相对均衡的经济表现并不直接驱动全年黄金的单边方向，加之共和党的横扫为2025年增加了很多宏观不确定性，无论是施政力度还是政策落地节点，这均构成了2025年宏观叙事或难以规整的周期视角看待。我们认为，黄金在2025年的走势可能会以偏强震荡为主，但目前来看，全年上行的流畅格局较难复现，大概率会被“关税引发的强美元”和“降息尾声”这两个主要利空因素所打断。主线条将围绕后大选政策和降息路径展开。根据对未来情景的演绎，我们给出了黄金2025年Q 1震荡偏强、Q 2震荡回落、Q 3震荡调整、Q 4震荡回升的节奏判断，新高大概率会出现在H 1。
　　策略方面，以逢低做多为主的单边策略，此外，做多金银比价以及黄金内外正套也是值得关注的全年策略。