基本面方面，我们认为锡整体或于2025年呈现供增需减格局。
　　在供给侧，缅甸市场依旧是2025年锡供给侧最核心的扰动因素。2025年缅甸复产具有较大概率，只是时间上仍存不确定性。在这种情况下，2025年国内原料供给面临较大增加压力。同时，2025年产能可能落地的锡矿新项目年产能约有16000吨。此外，在印尼配额审批机制下，印尼仍是2025年锡锭出量的重要不确定性因素。
　　在需求侧，人工智能（AI）技术的迅速崛起为半导体行业带来了新的增长想象力。然而，消费电子行业的表现却未能跟上半导体行业的强劲增长。往后看，我们认为从半导体周期的视角来看，当前行业增速已经接近顶点。同时，2025年即将迎来特朗普上台后出台的关税政策的影响，这加剧了全球半导体产业链的分流和迁移。光伏方面，国内市场在经历过2024年的装机历史级新高后，受制于装机经济性、并网消纳、入市政策等的约束，装机增速将进一步放缓。新能源车方面，内需上新能源车需求仍在扩张周期，具备稳定增长的条件。
　　总体来看，我们认为2025年全球供应为37.3万吨，增速为5.3%，全球总需求为37.4万吨，增速为-0.8%，全球供需基本紧平衡。中国供应约有19.6万吨，中国需求约有18.7万吨，供需或有0.9万吨的过剩。策略方面，推荐全年以逢高做空思路看待，推荐以买PUT或者卖CALL为主的期权策略，关注内外反套策略。