业绩简评
　　2024年3月21日，公司发布2023年全年业绩:实现营收33.02亿元，同比+24.3%;归母净利润9.74亿元，同比+30.8%。
　　经营分析
　　营收、归母净利润增长符合预期。公司凭借良好的绿城品牌、央企信用、多元化客户结构、全国化核心城市业务布局，实现新拓业务规模稳步提升，进一步巩固龙头地位，在代建行业中连续8年保持20%以上的市占率。2023年公司营收稳健增长，综合毛利率为52.2%，同比基本持平。随着业务持续拓展，公司整体业绩确定性较强。
　　新拓逆势增长，优化客户结构。2023年代建市场竞争加剧，公司新拓合约建面35.3万方，同比+25.0%，其中政府+国企+金融机构合计占比74.7%;新拓代建费预估103.7亿元，同比+20.5%，共中政府+国企+金融机构合计占比69.4%。截至2023年末，公司总合约建面119.6万方，其中政府占比26.8%，同比-5.8pct;国企占比34.2%，同比+5.9pct:金融机构占比7.3%，同比+2.3pct :私企占比31.7%，同比-2.4pct。
　　加强回款，应收账款衰现良好。截至2023年末，公司贸易及其他应收款约8.24亿元，与2022年末持平。同时公司紧抓回款，贸易应收款周转率升至15.1次(2022年为14.7次)。
　　高分虹,高股息,性价比凸显。公司宣告派发末期股息0.4元/股，特别股息0.1元/股，共计派息10.05亿元人民币，派息比例高达103.2%(2022年为102.6%)。对应本公告日收盘价，公司股息率高达9.6%。公司维持高派息率，回馈股东诚意十足，且当前股息率高，具备吸引力。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司业绩稳健增长符合预期，我们预计公司2024-26年归母净利润分别为12.3亿元、15.3亿元和18.4亿元，同比增速分别为+25.8%、+24.7%和+20.3%。维持“买入”评级，公司股票现价对应2024-26年PE估值为8.6x、6.9x和5.8x。
　　风险提示
　　外拓竞争程度超预期:;绿城品牌口碑受损;应收账款回收风险。