放款量收缩，贷款质量波动，致力于提升盈利能力
　　奇富科技4Q23录得总收入人民币45亿元（环比/同比：+5.0/+15.1%），归母净利润11.1亿元（环比/同比：-2.7/+27.5%）；全年净利润42.9亿元，略好于我们此前预测的42.5亿元。4Q23公司维持谨慎的放款策略，叠加假期因素，放款量环比小幅下滑。4Q23贷款质量仍然面临挑战，公司积极调整客群结构并仍将维持严格的贷款审核。公司着重提升盈利能力，将业务展望由此前惯例的贷款量指引调整为净利润指引。公司重视股东回报，积极回购并公告新的回购计划，同时承诺2024年会维持20-30%的派息率。我们预测公司2024/2025/2026年归母净利润为45.9/ 53.1/63.0亿元，给予目标价21.5美元，基于PE（2024EPE 6.5x）和DCF（预测期50年，权益成本15.6%）法目标价的均值。维持“买入”评级。
　　4Q23新增放款量小幅下降，收入take rate环比再提升
　　4Q23放款量1,190亿元（3Q23：1,231亿元），环比下降3.4%，其中轻资本模式的放款量为682亿元（3Q23：696亿元），占比57.3%。贷款余额降至1,865亿元（3Q23：1,891亿元）。考虑到贷款质量承压，我们预计公司轻资本模式放款的占比或将提升。我们认为，4Q23放款量下降或主要由于公司主动收紧贷款审核，以及假期因素叠加较弱的消费信贷需求。4Q23收入端take rate进一步提升至9.6%（3Q23：9.2%），主要受益于公司产品结构优化和表外贷款资金成本降低。公司将2024年业务重点放在提升盈利和贷款质量，我们预计2024年放款量可能小幅下降。
　　贷款质量承压，未来聚焦贷款质量优化和净take rate提升
　　4Q2390天以上逾期率升至2.35%（3Q23：1.82%），领先指标首日逾期率提升至5.0%（3Q23：4.6%），公司面临贷款质量波动的压力。2023年，ABS发行规模提升56.3%至125亿，推动资金成本优化。净take rate略降至3.2%（3Q23：3.3%）。2024年公司将维持审慎的放款策略和严格的贷款审核，并着手优化资产健康度，提升经营效率。公司1Q24净利润指引为11.5-12亿人民币。我们认为，伴随经营效率提升、产品逐渐优化、资金成本改善、贷款质量提升，公司净take rate有望增长。
　　股东回报可观
　　2023年派息率达到29%，年末股息率6.9%；截止3月12日，公司起始于2023年6月的股份回购计划已经回购价值1.32亿美元（上限1.5亿美元）的股份。2024年公司仍将持续重视股东回报，承诺2024年派息率为20-30%，并公布新一期为期12个月，上限3.5亿美元的股份回购计划。
　　风险提示：宏观经济风险，贷款定价降低，监管风险。