核心观点：A股市场出现强势反弹，债券市场在股债跷跷板作用下出现回调。本次回调虽快但幅度有限，市场利率仍然受政策利率约束，随着利率逐步回归政策利率（不降息为前提），股债跷跷板效应的影响或会减弱。短期来看，利率债预计以横盘震荡为主：一方面1月基本面或有所好转，但反弹力度偏低，反弹持续性仍待验证，加上宏观数据真空期的背景下，整体基本面修复情况尚待数据验证；另一方面，降准资金投放但汇率压力仍在，节后资金是否会走松还有待观察。
　　风险提示：春节消费表现超预期。
　　（研究员：李照，S0620522080001，zhaoli@njzq.com.cn，025-58519178）