摘要
　　债市周观点：本周资金由于一级供给放量，带动资金环比上周有所收紧；债券到期收益率走平，长端延续下行，短端小幅上行。11月以来流动性转松后，债市表现出一波反弹，其中中长端利率反弹力度是比短端要强的。我们认为，短端受1万亿特别国债发行影响流动性收紧预期上升，使得投资者对于短端的态度更偏谨慎；相对短端而言，长端利率这波反弹的表现较强。一方面是由于流动性的影响更多是在短端，另一方面也是主要的，10月基本面走弱对长端形成支撑。
　　下周是定义11月下半月流动性程度进而影响债券市场走势的关键时点。资金需求端来说，下周会有较大流动性缺口释放，主要来自于8500亿元的1年期MLF到期以及特别国债发行放量。央行的应对措施中降准的预期大大提升，此外，我们认为相对中性的操作可能是降准25bp+净投放1000-2000亿元1年期MLF资金续作的组合。另需关注下周受月中缴税影响，流动性存在季节性收紧。债券方面，预计月中货币政策落地之前市场预计在降准降息预期和逐渐收紧的流动性两者因素影响下来回波动；货币政策落地后，若政策未超预期，流动性维持偏紧状态概率较大，债市预计相应会小幅上行。
　　市场复盘
　　资金市场：本周资金较上周有所收紧，但整体依然相对宽松，央行持续净回笼资金。银行同业存单周净融资额大幅回落转负，存单发行利率整体基本表现上行，1Y股份行存单发行利率高于政策利率11bp。
　　一级市场：利率债周净融资额有所回升，其中国债周净融资额上升幅度较大。信用债周净融资规模维持低位，公司债和中票较上周小幅增加，企业债、短融和定向工具较上周均有不同程度下降。
　　二级市场：二级利率债收益率曲线走平，中长端相对下行较多，短端小幅上行，期限利差整体收窄。信用债二级利率收益率曲线同样走平，长端下行较多。信用利差多数收窄。等级利差分化。
　　风险提示：特别国债放量，流动性收紧。