核心观点
　　本周债市跟踪：债市延续走强，低利差格局延续。当前市场风险偏好难以转变，债牛趋势不改，在降息未落地、财政发力情况待考察的当下，短端资金尚无法恢复宽松、长端曲线上行也无支撑，当前债市收益率曲线走势仍将延续，年前流动性较好的品种配置优势明显。春节临近，机构跨节资金储备需求强烈，叠加国股行面临对公存款流失压力，机构融出意愿整体偏低，流动性转紧。再者，低收益率预期下，非银机构加杠杆意愿较高，对高拆借利率的敏感性下降，期限利差、信用利差、流动性溢价都趋向零。多重因素作用造成资金分层，本周R、DR系列利差虽有缓和，但考虑到跨月交易结束，分层压力仍大。
　　本周流动性跟踪：资金面整体宽松，隔夜需求较大。1）资金面整体宽松，隔夜需求较高。本周央行投放跨年流动性，资金面整体宽松，7天、14天产品逐步跨年，成交明显放量，受长钱成本偏高影响，隔夜需求提升，下周2月5日降准0.5个百分点，有助于填补春节资金缺口，缓解流动性。2）票据利率回落。本周转贴市场6M国股（无三农）转贴利率均值取得1.88%，较上周均值下行0.20bp，本周初期，市场情绪较高，卖盘力量较为稳定，月初部分大行和机构进场布局配置，买盘情绪稳步释放，供需博弈下，利率整体下行。3）临近春节假期，央行投放流动性。本周前三天央行维持货币投放量缓解资金面，临近春节假期，考虑到周四周五的7天逆回购投放将于节后到期，开始缩减7天投放量，并于周五启动14天逆回购。根据往年情形，假期前一周多以14天逆回购为主，7天逆回购为辅，注意关注对资金利率的扰动。
　　风险提示：政策不确定性，流动性超预期变化，海外区域事件扰动