以史为鉴：当下需要的不仅仅是增长
　　从价格指标看，当下来到了类似上世纪90年代末以及08-09年的时段，后续确实都通过经济的增长一定程度上解决了经济所面临的困境。
　　但从历史看，经济的困境可以分为两类：1）增长降速，但要素生产率仍然提升（图2红色区域）；2）要素生产率下滑带动增长下滑（图2蓝色区域）。前一种问题通常可以在既有发展模式下通过财政货币投放缓解，而后一种问题若要在长周期下根本解决，至少从目前我国的经验来看，都需要全面深化改革开放的举措，在制度、市场、技术层面打开瓶颈，相应的也需要外部环境的有力配合。
　　从这一角度看，当下与上世纪90年代，在长周期战略思路上或有共通点。
　　风险提示
　　政策变动。本文假设海内外货币及财政政策节奏基本符合市场预期，调控力度温和。但若国内外经济超预期放缓、地缘政治因素超预期变化、通胀超预期波动等情况出现，货币当局及监管相关政策或相应调整。
　　市场情绪变化超预期。本文假设债市投资者市场交易情绪随市场波动情况相应调整，存在投资者情绪波动超预期风险。
　　统计偏差与数据时滞。统计数据及估算存在偏差，样本数据或不代表整体，数据回测结果或存在失效风险。