近期城投公司在积极发行境外债：进入2024年以来，城投公司累计发行了6.41亿元人民币境外债和1.71亿美元境外债。从化债政策以来，城投公司累计发行了折合人民币889.86亿元的境外债。按地域看，山东、浙江、福建分别通过境外债融资209.77亿元/179.98亿元/111.89亿元；按在岸评级来看，AAA/AA+/AA级主体发行93.46亿元/356.77亿元/153.54亿元；按期限看，2年以上至3年的占到751.08亿元。一年期以下的城投境外债或将面临监管收紧而缩量。
　　在认清城投身份的情况下，可积极参与购买短久期、人民币境外债：在一揽子化债政策下，城投信仰仍存，境外债仍具安全性。城投公司在进行市场化转型，摘掉融资平台标签。长期看，完全市场化经营的城投的债券将变成单纯的国企信用债，存在一定信用风险。短久期策略仍然占优。短久期策略既可买短债持有到期，也可买短债或2年以上的适时卖出获取资本利得。在币种选择上，我们建议优先以人民币为主，美元、欧元、港币债需关注汇率风险；因收益较低和日央行预期加息，建议对日元债保持谨慎。
　　发行与到期：1）信用债：本周信用债净融资发行量3033.55亿元、偿还量1755.65亿元、净融资额1277.89亿元，较上周增加241.55亿元。期限方面，本周新发行信用债主要以1Y以内和3-5Y为主；评级方面，本周新发行信用债主要以AAA级为主。2）城投债：本周城投债发行量1356.70亿元、偿还量857.28亿元、净融资额499.41亿元，较上周减少93.29亿元。评级为AAA/AA+/AA及以下的城投债发行利率分别为3.03%/3.72%/3.16%。分地区看，本周江苏和浙江两地城投债发行量较高。
　　城投债利差与到期结构：1）利差：①整体：青海省利差较上周下行幅度最大。②分行政层级：省级平台方面，甘肃利差较上周下行幅度最大；市级平台方面，辽宁利差较上周下行幅度最大，贵州利差较上周上行幅度最大。③分主体评级：AAA级平台中，吉林利差较上周下行幅度最大；AA+级平台中，青海利差较上周下行幅度最大。④分发行方式：公募债方面，广西利差较上周下行幅度最大；私募债方面，青海利差较上周下行幅度最大。2）到期结构：江苏等25省一年内到期余额比重低于35%，短期偿债压力较小；天津、云南、甘肃、内蒙古和青海一年内到期余额比重高于50%，债务到期集中兑付压力较大。
　　信用负面事件：本周发生2起重点信用负面事件，上海宝龙实业发展(集团)有限公司2笔展期。
　　风险提示：汇率风险；超预期主体信用风险；流动性风险；政策方向改变、数据时滞与统计偏差、市场情绪变化