核心观点
　　流动性部分，统计期内7天资金开始跨节，按照季节性规律，预计资金利率和分层程度仍偏向于抬升。同业存单部分，大行缺负债压力或仍在，结合供需和资金利率判断，同业存单收益率统计期内或偏向于震荡调整。
　　过去一周（2024年1月22日-2024年1月26日）：资金面先紧后松，同业存单发行规模进一步攀升，二级市场中1年期品种收益率回落更为明显。
　　（1）流动性部分，我们提示关注如下两点：①统计期内，前三个交易日（1月22日至1月24日）伴随着央行净回笼操作，资金面整体偏紧，1月24日下午国新办央行发布会上，央行释放出较为明确的货币中性以及宽信用信号，对应周四央行投放从净回笼转为净投放，票据利率开始走高，但资金面在跨月以及政府债净缴款影响下，周五才出现边际缓和；②结合季节性水平来看，统计期内资金利率绝对水平和分层情况仅略高于季节性规律。
　　（2）同业存单部分，我们提示关注如下两点：①一级市场中，同业存单发行量和净融资额进一步攀升，仍旧逆季节性，且发行主体集中于国有行和股份行，结合统计期内前三交易日央行逆回购净回笼时，大行体系（国有行+股份行）资金融出逐步减少，或反映大行目前仍旧有一定“缺负债”压力；②二级市场中，存单买盘变动不大，规模也偏小，显示存单当前交投情绪一般，亮点是货基从减持转为增持，1年期存单收益率下行约2.5BP。
　　未来一周（2024年1月29日-2024年2月2日）：统计期内7天资金开始跨节，按照季节性规律，预计资金利率仍偏向于抬升，同业存单收益率震荡调整。
　　（1）流动性部分，前期我们提示过当前央行对资金面的态度或已经回归常态，这里面有四大含义，一是资金利率波动性回归常态，二是资金利率绝对水平在政策利率附近波动，三是资金面的分层情况可能略有缓释，四是资金表现有一定季节性规律可对比。就季节性规律来看，春节前两周资金利率绝对水平趋向于抬升，资金分层情况先加剧后缓和，春节后两周资金面存在缓和机会，分层整体好于前期。站在当前，展望统计期内资金面，鉴于7天资金开始跨节，按照季节性规律，预计资金利率仍偏向于抬升，分层情况可能略有加强。
　　（2）同业存单部分，我们提示，同业存单价格核心同资金价格以及供需关系有关，从供需关系来看，统计期内供给因素略有缓和，需求部分受跨节期间资金利率可能仍处于相对高位影响，预计仍相对疲软。因此，短期综合供需和资金价格判断来看，我们预计未来一周同业存单价格仍处于震荡调整中。中期来看，降准释放资金缓和大行缺负债压力，以及节后资金面略有缓和背景下，春节附近同业存单或仍有一定机会。
　　风险提示
　　货币政策操作思路发生转变；外汇占款以及信贷投放超预期；政府债融资与原计划并不相符；同业存单净融资超预期。