2023年12月，广义基金大幅增持同业政金债、存单及金融债；商业银行小幅减持且持债力量有较为明显分化，表现为“大幅增持国债+大幅减持政金债等”。
　　12月托管数据有如下四个关注点：
　　第一，政府债增发格局的切换对配置型机构配债偏好产生了较明显的影响，10月至11月商业银行和保险机构大幅净增持地方政府债，12月增发国债接续发力后商业银行的增持仓位从地方债明显转移至国债；
　　第二，我们判断，商业银行对地方政府债和国债的增持带有一定被动增持含义，这可以从商业银行增持国债的同时大幅减持其他债券中推断，保险机构对债券的增持更偏主动灵活；
　　第三，12月广义基金配债力量最强，增持力量主要集中于政金债、金融债、同业存单和国债，其中广义基金对国债和金融债的买入偏好延续了11月以来的持续性，同时边际上还有两点变化：1）对政金债和同业存单持债力量大幅增强；2）对超短融/短融转为大幅净减持；
　　第四，12月境外机构配债力量次强，境外机构参与国内债券的趋势具有一定延续性，11月及12月境外机构净增持国债和同业存单，一方面参与同业存单的利率高点的配置机会，另一方面参与长债和超长债的交易机会，这一趋势对于债市具有显著增量资金的属性。
　　核心机构视角：银行配债力量弱，广义基金为核心增持力量
　　各主要债市投资机构持债力量排序为：“广义基金>其他(非银行间市场交易)>券商自营>境外机构>保险机构>商业银行”。边际上看，商业银行在连续数月大幅净增持债券后转为净减持债券；广义基金持债力量为2023年四季度以来的最高水平；保险机构12月配债力量触底回升，小幅修复；券商自营持债力量波动较大，本月小幅转下行。
　　核心券种视角：国债净供给放量，信用债净供给收缩
　　利率债12月国债净融资规模8482亿、政金债净融资规模726亿、地方政府债净融资1220亿；同业存单12月同业存单净供给规模进一步放量，达2749亿，主要配债力量排序为：“广义基金>国有行>政策行>境外机构”，主要的净减持方为券商和农商行；信用债12月净融资-3056亿，信用债供给收量，国有行、城商行和券商对信用债的净增持力量偏强，而广义基金和农商行等以净减持为主。
　　风险提示
　　债券托管数据公布时间滞后；债券托管数据较低频。