核心观点
　　资金面月内利空因素有限，平稳是主基调，同业存单收益率下行逻辑不改，建议机构关注供给压力缓释、资金利率回落以及长债行情切换下的存单机会。
　　过去一周（2024年1月15日-2024年1月19日）：货币政策调控框架回归常态，资金面分层情况略有缓释，但资金利率稳定性略有下降，存单一二级市场收益率继续分化。
　　（1）流动性部分，2024年1月15日MLF量增价平操作本质上代表货币政策框架回归常态，因此对应资金面特征也有所改变，回顾过去一周资金面表现，与我们近期外发报告《降息预期落空后的货币框架再思考》）的观点“站在当前，货币政策框架回归常态化……从某种角度上代表后期流动性分层具有缓释的可能，但是短期，中小行买债、税期扰动、春节因素或延缓资金面分层缓释的节奏，也会影响资金绝对水平的回落，资金利率波动性或有所抬升”基本一致。
　　（2）存单部分，整体表现和我们前期周报预判部分相符，一二级收益率继续分化，其中一级市场发行利率受供给扰动，多数略有上行，二级市场收益率在需求影响下略有下行。
　　未来一周（2024年1月22日-2024年1月26日）：资金面月内利空因素有限，平稳是主基调，同业存单收益率下行逻辑不改，建议机构关注供给压力缓释、资金利率回落以及长债行情切换下的存单机会。
　　（1）流动性部分，从影响因素来看，目前政府债净融资额远低于往年，同2021年更为类似（2021年专项债提前批次也未提前下达），预计政府债冲击对资金面形成的利空有限，同时从票据利率来看，近期票据利率走势又开始弱于季节性，或映射信贷对资金面形成的挤压有限，综上，以月为维度，预计资金面平稳是主基调，DR007中枢贴近政策利率附近波动。但是短期来看，资金利率绝对水平或受制于春节前取现以及机构跨月/年的资金需求扰动，呈现波动加大，难以大幅回落情况。
　　（2）存单部分，以月维度，下行逻辑主要来自于两点：（1）不同于历史季节性规律，2024年1月同业存单净融资为正值，且主要在2024年1月8日至2024年1月19日期间放量，后续同业存单供给压力或相对缓释；（2）降息预期落空后，存单受限于资金利率和品种久期相对较短等因素，下行幅度有限，后续资金利率回落和配置盘仓位切换有利于存单行情。因此，建议机构关注供给压力缓释、资金利率回落以及长债行情切换下的存单机会。
　　风险提示
　　货币政策操作思路发生转变；外汇占款以及信贷投放超预期；政府债融资与原计划并不相符；同业存单净融资超预期。