核心观点
　　过去一周，债基呈现出“沿整条曲线普遍增持债券，同时大幅拉久期”的行为特征，对于超长端的参与程度提升。
　　过去一周（2024年1月15日-2024年1月19日）：基金是主要增持力量，交易情绪较高，配置盘表现平稳，券商大幅减持。
　　1、边际成交力量：（1）交易盘：基金对1-5Y、7-10Y、20Y-30Y利率债和二永等各类券种持仓均显著提升；货基主要配置1Y以内信用债，对存单减持力量收敛；理财对存单交易力量显著增强；券商交易力量减弱，主要增配3-7Y利率债，其余多数券种以减持为主；（2）配置盘：保险整体持债力量减弱，但对5-10Y利率债、20-30Y利率债、存单等券种仍以增持为主；农商行对存单的增持力量大幅减弱，利率债小幅拉长久期，主要增持5-10Y品种。
　　2、机构久期：中长期债基久期水平回升；分机构来看，基金和险资久期边际回升，理财久期边际先降后升，农商行久期先升后降。从过去一周利率债边际成交久期变动的原因来分析：基金成交久期显著回升，主因对7-10Y和20-30Y利率债持仓显著增加，久期策略运用力量增强；保险成交久期也显著回升，主因对20-30Y利率债买入力量增强；理财成交久期回落，主因理财近期主要增配短端券种，且大幅净买入同业存单。
　　3、机构杠杆：债市杠杆率季节性回落，大行/政策行净融出余额显著增加，但中小行融出意愿仍然不足；非银净融入减少，其中券商融资规模减少明显，理财和保险融资规模也小幅收敛。
　　未来一周（2024年1月22日-2024年1月26日）：农商行可能逢调整重新增加布局。
　　（1）虽然过去一周农商行成交力量边际放缓，但是一季度农商行有“拉久期+增配”的季节性规律，机构可能逢调整重新增加布局；（2）未来一周的周二及周三公开市场操作到期量较大，考虑到1月下旬还叠加春节取现的因素扰动，央行货币政策操作取向可能是债市的重要关注点之一；（3）历年1月债市杠杆率整体走弱，短端加杠杆程度可能相对受限，对短端做多情绪或有一定制约。
　　风险提示
　　模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。