核心观点
　　基于固收视角看权益，2023年资金对债市配置需求较强，2024年红利资产有望成为资金青睐的新方向，并成为春季行情兼具进攻与防守属性的资产。
　　回顾2023年，30年国债表现亮眼，且其相对于10年国债的期限利差被持续压缩，信用利差也持续被压缩，本质上是机构配置需求较强下市场寻求高票息资产的表现，但当前利率绝对水平、30Y-10Y期限利差以及信用利差均已压缩到历史低位，后续资金配置需求扩散的新方向值得关注。基于固收视角看权益，我们认为红利资产有望成为新的扩散方向。
　　资金配置需求持续，高票息资产洼地渐平
　　在资金配置需求较强的背景下，高票息资产不仅提供了相对可观的票息，更具可观的赔率与获取资本利得的价值，具体表现在：（1）中小行缺资产背景下，长端利率调整空间被压缩，10年国债利率的实际高点低于理论预期高点；（2）新旧动能切换期叠加地方化债背景，信用债供给减少，叠加机构抢配，信用利差持续压缩；（3）30Y-10Y国债期限利差在配置盘欠配压力释放下也被压缩到历史低位。上述现象意味着在资金较强配置需求驱动下，有合适赔率的高票息资产有较强确定性，高票息资产并非仅仅是作为一种防御性策略，更具有一定获得资本利得收益的可能性。
　　2024年资金较强的配置需求或将延续，并有望强化红利资产行情
　　新旧动能切换期大背景下，2024年资金较强的配置需求有望延续，在固收市场高票息资产洼地渐平下，机构间业绩区分难度加大，而对收益诉求会驱动资金寻找新的扩散方向，我们认为红利资产的行情趋势有望得以强化。
　　跨资产交易对许多投资者来讲较为重要，由于债市机构化程度高，市场有效性相对更高，对增量信息的反应也更为理性与充分，资金配置需求有望从债市逐渐演绎至股市，在此情况下，红利资产有望成为资金青睐的新方向，成为春季行情兼具进攻与防守属性的资产，在市场对“确定性”的偏好下，股息率有望持续被压缩，对应资本利得也较为可观。
　　风险提示
　　地缘政治风险；海外紧缩预期反复。