上证指数2900点附近企稳概率较大，底部反弹的动力大概率在分母端。伴随着机构持仓切换，红利板块出现防御式上涨。本次周报我们构建四指标刻画“红利”特征，梳理筛选出具备“红利”特征的25只转债。
　　上证指数在2900点附近企稳概率较大，我们仍然认为底部反弹是下一阶段的行情主线。市场底部反弹的动力大概率在分母端。伴随着主力资金的逆势流入，红利板块出现防御式上涨。
　　虽然权益指数并没有延续12月最后3个交易日的反弹，但是上证指数在2900点附近企稳概率较大，进一步下跌的可能性较小。年初是基本面数据的真空期，由此春季行情的决定性因素大概率不在基本面盈利。而分母端的变化大概率主导行情走势。1月以来，领涨的行业具有高股息、低估值、防御性较强的特征。
　　我们构建4方面的指标刻画“红利”特征：过去3年的平均股息率、经营性现金流净流入额/营业收入、过去三年ROE的均值-过去三年ROE的标准差、资本开支/折旧摊销。
　　申万一级行业排名前十的具有“红利”特征的行业有：煤炭、食品饮料、银行、家电、非银金融、基础化工、石油石化、地产、建材、美容护理。转债中，煤炭、银行、家电行业“红利”特征更明显。高评级、规模大的转债“红利”特征更加明显。
　　考虑到转债市场的特性，将评级低于AA-，余额小于5亿的机构可参与度较低的标的剔除。结合转债的类型，剔除平衡型转债中转股溢价率过高的标的，剔除双高转债。筛选出具备“红利”特征的25只转债。
　　其中银行转债9只：银行转债一直是转债市场上规模最大的品种，其规模大、高YTM，偏债型的特点，投资者普遍将其作为底仓选择。
　　煤炭转债2只：煤炭行业是除了银行之外，另一个有很强的“红利特征”的行业。但煤炭转债仅有5只，其中有2只红利特征显著。
　　综合来看，在市场风险偏好没有系统性风险提升之前，关注高评级、低价、具备红利特征的转债标的。高平价转债、股性转债的估值已经处在低位，建议适当关注。同时，近期临近到期和可能触发条款博弈的转债增多，建议兼顾转债的条款博弈。
　　风险提示
　　经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；历史经验不代表未来。