资金面核心是央行态度，分层情况短期或难大幅缓解，存单收益率在配置力量切换背景下或仍有下行机会。
　　过去一周（2024年1月1日-2024年1月5日）：央行净回笼，资金面分层情况加剧，同业存单受需求扰动影响，下行行情并不流畅。
　　（1）流动性方面，虽然过去一周央行净回笼，但实际上逆回购存量仍旧略高于往年同期，在大行净融出仍旧保持着5.2万亿至5.5万亿高位的背景下，反映在资金价格水平上，DR系列仍旧保持稳定，其中DR007绝对值已经回落至7天逆回购利率之下。但同时我们也注意到，银行和非银分层情况有所加剧，核心来看，是资金过手方融出规模略弱于历史同期，其中农商行绝对融出水平更是低于历史同期，结合近期机构行为和同业信息来看，或有买债导致其融出能力下滑和同业门槛拆借门槛抬升导致融出意愿下降等原因。
　　（2）同业存单方面，我们关注到1月2日至1月3日，在供给端扰动弱化以及配置盘刚性需求仍在背景下，多数银行同业存单发行利率有所回落，但是1月3日之后，或是同路透社新闻扰动，以及机构部分仓位切换至长债博弈利率下行有关，在同业规则扰动叠加需求弱化逻辑下，存单利率下行行情并不流畅，甚至相较于上周（以2023年12月29日作为基准）整体呈现上行态势。
　　未来一周（2024年1月8日-2024年1月12日）：资金面核心掌控权仍属于央行，分层情况短期或难大幅缓解，存单收益率在配置力量切换背景下或仍有下行机会。
　　（1）资金面部分，对于银行间市场，偏不利的因素主要是统计期内政府债净融资998亿，但整体来看，扰动因素仍偏少，资金面松紧核心仍取决于央行的态度，根据近期DR007回落至政策利率下方等数据特征，继“量”的友好之后（详见《MLF增量续作后的资金面思考》），释放了对“价”的友好态度，短期银行间资金面持续收敛可能性不大。但对于非银，我们提示，1-2月通常是农商行配置高峰（详见《市场一致预期下的鱼尾行情反思》），叠加或有的同业规则扰动，融出能力和融出意愿仍充满不确定性，资金面分层情况快速缓解可能性有限。
　　（2）同业存单方面，提示投资者关注配置力量切换下收益率回落的机会，主要逻辑有三：①根据历史经验来看，除去2021年和2023年年初由于资金面趋向于边际收敛导致同业存单收益有所抬升，其他时间均是趋向于回落；②从债市主要交投主体近期机构行为来看，2024年初的四个交易日，中长期纯债品种收益率在农商、券商自营和基金仓位加码下均有不同程度回落，历史分位数接近0%，绝对配置价值降低，进入1月5号，农商行已经开始边际减持；③目前3Y以内券种绝对配置价值仍然相对占优，特别是同业存单，鉴于当前配置盘仍有一定仓位，在曲线极度平坦背景下，不排除相关机构增量仓位加码存单，驱动新的下行行情。
　　风险提示
　　货币政策操作思路发生转变；外汇占款以及信贷投放超预期；政府债融资与原计划并不相符；同业存单净融资超预期