核心观点
　　在1月中旬做多窗口期之前，3Y及以上长债和超长债收益率若出现调整或仍是机会。
　　过去一周（2024年1月2日-2024年1月5日）：成交主力切换至券商和农商行，债市成交呈现“短端是配置，长端是交易”的特征。
　　2023年12月下旬债市的核心成交主力是“抢跑”布局的基金和险资，但过去一周二者的买入力量显著走弱而券商和农商行开始接续布局。一方面，券商对1Y以上的核心利率资产的净买入量均有明显抬升；另一方面，农商行开始“两头”布局，短端大量买入存单，长端参与20-30Y的交易机会。
　　我们判断二者背后有不同的行为逻辑。对于自负盈亏的券商自营而言，股债配置比例相对灵活，近期股债跷跷板效应可能驱动了部分资金回流债市；对于农商行而言，年初追求绝对的配置盘资金开始布局短端存单资产以获得票面利息收益，同时加大对超长久期资产的交易做波段增厚。
　　未来一周（2024年1月8日-2024年1月12日）关注：在1月中旬的做多窗口期之前，拉久期仍然具有性价比。
　　当前机构杠杆水平并不低，叠加央行公开市场净回笼对做短的情绪有所扰动下短债收益率波动较大，为了在做多窗口期进一步提高收益，机构有动力拉长久期。对于3Y及以上的长债和超长债而言，当前收益率若出现调整或仍是机会。
　　风险提示
　　模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平