核心观点
　　我们认为市场底部特征进一步明确，底部反弹或将是下一阶段市场的主要特征，本报告重点梳理春季躁动的行情特征，为后续参与市场反弹行情提供一些线索。
　　第一，宽基指数春季躁动持续时间一般为60~80天，上涨幅度一般为20%左右。通过梳理上证指数、沪深300、中证500、中证1000指数，我们发现宽基指数春季躁动持续时间一般为60~80天左右，一般从T-1年的11月、12月开始，大概率结束于T年的一季度；春季躁动行情指数一般有20%左右的涨幅。以沪深300为例，假设本次春季躁动开始于2023年12月21日，截止到2023年12月29日，上涨幅度为4.05%，历时7个交易日，距平均水平尚有空间。
　　第二，在春季躁动行情中，除金融之外，周期与科技成长风格弹性较大。按照上证指数春季躁动区间为例，通过梳理各大风格、各大行业指数在历史春季躁动行情的中表现，我们发现，除金融风格/行业，周期与科技成长在春季躁动中弹性较大，历次春季躁动平均上涨17%、16%。参照本轮上证指数春季躁动时间区间，距离历时平均水平尚有空间。
　　第三，2017年~2023历次春季躁动行情中，可转债等权、低评级、高价、小盘、高价低溢价率弹性大。继续以上证指数的春季躁动时间区间为准，我们发现万得可转债系列指数在春季躁动行情中，可转债等权、低评级、高价、小盘、高价低溢价率弹性大，历次躁动平均上涨分别为8.58%、9.57%、10.14%、9.08%、16.72%，假设本轮春季躁动起始于2023年12月21日，截止到2023年12月29日，可转债等权、低评级、高价、小盘、高价低溢价率指数的上涨幅度远不及历史平均水平。
　　第四，截止2023年底，高平价转债、股性转债的估值已经处在低位，如果春季躁动行情得以延续，高平价转债、股性转债的估值弹性有望放大。截止到2023年12月29日，分平价来看，高平价（平价处在110以上的转债）转债的转股溢价率均处在2017年以来的较低水平，具体来看，平价处在110~130的可转债余额加权转股溢价率为6.31%，处在2017年以来的38.94%分位数，平价大于130的可转债余额加权转股溢价率为3.99%，处在2017年以来的54.25%分位数，高平价转债估值相对低平价转债具有相对优势。
　　综上所述，行业配置方面，建议投资者关注周期与成长方向，具体来看，关注有色、基础化工、TMT、机械设备、汽车零部件等；转债方面，结合春季躁动的行业风格、可转债的估值现状，1月低波动组合十大转债：无锡、常银、杭银、南银、闻泰、晶澳、立讯、盛虹、华友、金田。1月稳健型组合十大转债：风语、景23、福立、岱美、拓普、川恒、博实、柳工转2、本钢、华懋。1月高弹性组合十大转债：豪美、海亮、正裕、汽模转2、冠盛、丝路、精测转2、锋龙、耐普、彤程。
　　风险提示
　　经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；历史经验不代表未来。