关注险资增量资金进场的驱动逻辑下，30Y超长端利率债的参与机会。
　　过去一周（2023年12月18日-2023年12月22日）：债市加杠杆情绪较高，机构间策略使用分化明显。
　　（1）不同交易盘的重点增持仓位分歧较大，险资和农商行配置意愿也有明显分化，险资年末的增量资金或已入场。同时，交易型和配置型机构成交久期边际整体有所抬升。
　　基金：买债情绪依然较高，对除1Y以内其他各期限利率债和存单以增持为主，利率债仓位主要集中在1-5Y和7-10Y。由于基金利率债配置上主要采用了对中长端和长端的子弹型进攻策略，利率债久期显著提高，但是对存单买入力量的增加可能对冲了部分整体持仓的久期水平。
　　保险：增配力量大幅凸显，对“短端-长端-超长端”参与力量均显著增长，尤其是进一步参与了30Y以上利率券种的配置机会。保险策略类似于全线增配利率债，尤其是超长端增量资金显著参与，因此久期水平大幅提高。
　　（2）近期债市杠杆率持续攀升，主要的加杠杆力量为广义基金，当前杠杆率水平已接近2023年7月的杠杆率高位水平，杠杆跨月进度显著慢于往年同期。在前期短端收益率大幅攀升的基础上，当前套息空间较足，1Y国债-R001利差已经修复至53BP，达到过去三年至今的75%分位数水平，以基金为代表的交易盘在年底“抢跑”、提前布局2024年仓位的驱动下，对加杠杆策略的利用程度较为充分；T5日，隔夜加杠杆情绪价高，杠杆跨月进度大幅低于往年同期水平。
　　（3）存单的二级市场交易力量出现变化，广义基金接替农商行开始增持存单。12月上半旬，二级市场主要的入场力量为农商行，而进入到下半旬，广义基金对存单的增持力量显著改善，相比于前一周（2023年12月11日-2023年12月15日），基金对存单的净买入量分别为增加232.1亿，货基存单的净买入量增加1199.8亿。资本新规对货基增持同业存单的掣肘或在放缓，货基对存单的需求有一定刚性。
　　未来一周（2023年12月25日-2023年12月29日）：关注险资增量资金进场的驱动逻辑下，30Y超长端利率债的参与机会。
　　第一，当前利率策略两板斧“加杠杆+拉久期”中的杠杆策略已经有较为充分的利用，拉久期策略还有应用空间；第二，除股债跷跷板逻辑外，当前债市利空因素或已基本出尽，超长端风险相对较小；第三，险资增量资金增持超长端，年底前配置力量有支撑。
　　风险提示
　　模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。