核心观点
　　12月15日MLF超额续作概率较大，但在当前流动性传导逻辑下，MLF续作前提示非银关注统计期内资金面波动风险，建议投资者关注优质城商行的存单配置价值。
　　过去一周：资金面分层情况加剧，同业存单发行利率倒挂
　　过去一周（2023年12月4日-2023年12月8日）：（1）银行间质押式回购成交量有所抬升，隔夜成交占比有所抬升，同时在大行体系刚性融出规模回落幅度大于非银主体刚性净融入规模回落幅度的背景下，银行与非银资金面分层情况有所加剧；（2）国股行同业存单发行占比整体有所回落，发行久期有所上升，发行利率仍处高位，其中1个月同业存单发行利率整体上行明显，3个月期限国有行同业存单发行利率上行至2.64%附近，超过1年期限国有行同业存单发行利率，6月、9月期限股份行同业存单平均发行利率均高于同期限AAA同业存单到期收益率。
　　未来一周：MLF超额续作概率较大，关注城商行存单配置价值
　　未来一周（2023年12月11日-2023年12月15日)：（1）在大行净融出处于相对高位背景下，资金面边际收敛且分层加剧，背后或有两点原因，一是中小行作为资金过手方，流动性偏紧压力下其融出规模明显下降，叠加非银跨年进度有所加快，供需不匹配下造成前述结果，往后看，12月15日MLF超额续作概率较大，但续作前，前述逻辑难以缓释，叠加12月14日有国债发行，提示非银关注统计期内资金面波动风险；（2）同业存单部分，从供给端来看，未来一周有6005.2亿同业存单到期，主要供给压力集中在城商行，其发行利率有抬升驱动力，统计期内建议关注优质城商行主体的同业存单配置价值。
　　风险提示
　　货币政策操作思路发生转变；外汇占款以及信贷投放超预期；政府债融资与原计划并不相符；同业存单净融资超预期。