当前压制短端的主线在于高质量的货币信用组合以及存单利率高位不下，后续曲线平坦化的压力仍在。
　　过去一周（2023年12月4日-2023年12月8日）：曲线进一步平坦化，存单二级买盘力量边际增强。
　　（1）曲线进一步平坦化，短端利率小幅上行，长端利率小幅下行，债市运行主线为“存单利率上行+基本面预期走弱+12月月中降息预期再度升温”。
　　（2）交易盘中，基金采取的策略类似于子弹型策略，增持仓位主要集中在中长端，对3-5Y利率品种增持明显，对1-3Y和7-10Y利率品种也有小幅增持，对于长端和超长端的交易力量不强；理财的策略类似于短久期信用增强策略，大幅增持1Y以内信用债，同时对于1-3Y信用债和存单的买入力量也小幅增强，对于利率债的整体交易意愿不足；保险过去一周有明显的逆势增配利率债的趋势，虽然短端和超长端增持力量小幅减弱，但对中长端和长端利率品种的增持力量边际增强；农商行则以短端配置策略为主，对1Y以内利率债和存单配置力量大幅增强。
　　（3）存单二级市场买盘力量边际出现增强，配置主体仍以农商行为主，农商行持续两周大量净买入存单，此外过去一周理财对于存单的买入力量也小幅显现；除了货基对存单的减持还在扩大外，基金、券商以及保险对存单的减持力量均有所收敛。
　　（4）中长期债基久期小幅提升，理财、保险和农商行市场成交利率债久期边际有所回落。从边际成交久期变动的原因来分析：基金成交久期先降后升，主因后半周对于短端的持有力量明显减弱，主要增持仓位集中在3-5Y利率品种；理财久期回落主因对5-10Y长端和中长端持续减持，对1Y内短端利率品种持续增持；保险久期回落主因对20-30Y超长久期的增持力量减弱，这部分增持仓位向5-10Y长端和超长端倾斜；农商行久期回落是因为大幅增持存单和1Y以内的利率债，对中长端、长端和超长端的利率品种都明显减持。
　　未来一周（2023年12月11日-2023年12月15日）：农商行增配存单，但存单利率上行压力可能还未完全释放。
　　（1）当前存单收益率调整的逻辑可能是一级供给压力倒逼二级调整，虽然二级市场对存单的买入力量有所增强，但若供给端压力不收敛，存单利率的调整主线短期可能不会发生改变；（2）在利率曲线期限结构经过持续平坦后，12月8日10Y1Y国债期限利差已经压缩至28.45BP，为过去10年的7.4%分位数，虽然曲线已当前压制短端的主线在于高质量的货币信用组合以及存单利率高位不下，后续曲线平坦化的压力仍在。
　　风险提示
　　模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。