核心观点
　　过去一周，除基金外，其余核心机构的交投情绪均有减弱。
　　过去一周（2024年1月22日-2024年1月26日）：除基金外，其余核心机构的交投情绪均有减弱。
　　1、边际成交力量：（1）交易盘：基金对7-10Y利率债持仓显著提升；货基主要配置存单，对二永等其他券种增持力量收敛；理财小幅增持存单和1Y以内信用债；券商主要增持3-5Y和7-10Y利率债；（2）配置盘：保险整体持债力量偏弱，对7-10Y利率债、20-30Y利率债、存单等券种仍以增持为主；农商行对3-10Y利率债的持债力量大幅减弱。
　　2、机构久期：中长期债基久期水平继续回升；分机构来看，基金成交久期先降后升，主因对7-10Y和20-30Y利率债持仓有先弱后强的切换；保险成交久期显著回升，主因对20-30Y利率债买入力量增强；理财成交久期回升，主因对短端的配置力量逐渐减弱；券商成交久期回升，主因对中长端利率债增持力量增强。
　　3、机构杠杆：机构整体杠杆水平小幅降低，其中保险公司杠杆率回落，证券和基金公司杠杆率小幅回升；从银行体系融出来看，大行/政策行净融出余额显著减少，中小行融出意愿小幅改善；从非银体系净融入来看，非银净融入减少，货币基金融资规模减少明显。
　　未来一周（2024年1月29日-2024年2月2日）：关注超长端增量资金可能减少。
　　（1）前期我们提示，债市演绎了一波股债跷跷板主线，权益市场偏弱的行情推动部分混合基金/“固收+”以票息资产的思路增配超长国债；后续权益市场企稳反弹概率较大，对长端和超长端行情可能构成制约，尤其是前期流入超长国债市场增量权益资金可能回流，超长债可能会有一定调整压力。（2）从品种角度看，超预期降准50BP释放的万亿资金可能对中短端行情有驱动，前期期限利差较窄，曲线长期平坦化，近期曲线确定性可能重回中短端。
　　风险提示
　　模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。