投资要点
　　市场在交易什么？
　　2023年12月中旬以来，以元旦为界，国债曲线经历了牛陡到牛平的演绎。2024年元旦前的宽松交易又分为两个阶段，2023年12月22日前是交易DR007中枢下移，之后转为交易降息预期。
　　2024年元旦后，市场交易的重心已经切换至基本面。30年国债收益率创下新低，国债10-1利差和30-10利差不断压缩，映射的是机构对更长时期基本面前景的重定价。
　　权益市场对红利资产的追逐，与债券市场逻辑具有内在一致性。在对基本面重定价的过程中，权益投资者更愿意追逐确定性的稳定现金流。
　　市场还有多少交易空间？ 
　　在广谱利率的定价体系中，短端和长端利率均有下行空间。当前曲线定价的问题可能在于短端利率偏高，而不是长端利率太低。
　　从风险偏好的角度来看，固收产品的资产荒乃至全市场类债资产的资产荒尚未结束。如果全市场风险偏好继续回落，居民和企业部门在资产配置上会继续优先确定性的现金流收益，那么资金对债券以及类债资产的追逐可能仍然会延续。
　　需要防范什么风险？首先，基本面动能反弹是债市所面临的最大风险。其次，资金面上需要防范强美元可能产生的扰动。
　　债市策略：配置盘缺资产的压力大于市场波动风险。无论本月降息是否落地，债市面临的波动风险可能都比较有限。2023年12月的货币宽松交易，一部分是源自DR007中枢下移后的重定价，参考2023年7月资金收敛前的广谱利率位置，当前短端和长端仍然存在下行空间。如果考虑到债券市场资产荒以及全市场对类债资产的追逐，长端利率下探的空间可能会继续打开。一旦降息交易出现调整，反而是配置盘入场良机。
　　风险提示：稳增长政策超预期、资金利率超预期、地产回暖超预期