社融数据：整体同比多增，政府债仍是支撑，企业债回归净偿还
　　12月新增社会融资规模1.94万亿元，同比多增6342亿元，同比增速为9.50%，较上月上行0.1个百分点。主要分项中，政府债券仍是主要支撑，具体来看：
　　政府债券延续高增，对社融拉动明显。从政府债来看，12月政府债券增加9279亿元，同比多增6470亿元，对社融规模同比增速拉动0.19个百分点，政府债供给对社融增速形成支撑。从企业债来看，12月企业债券减少2625亿元，同比少减2262亿元，对社融形成支撑。
　　表外融资存量增速回落。从表外融资来看，12月表外融资存量同比增速回落至0.06%；具体来看，委托贷款减少43亿元，同比少减58亿元；信托贷款增加348亿元，同比多增1112亿元；未贴现银行承兑汇票减少1869亿元，同比多减1315亿元。
　　信贷数据：居民中长贷转为少增，企业中长贷拖累显著
　　12月新增人民币贷款11700亿元，同比少增2401亿元，信贷余额同比增速较上月回落0.2个百分点至10.60%。各分项中，居民短贷和票据融资分别拉动信贷增速0.04、0.02个百分点，企业中长贷成为主要拖累，拖累信贷增速0.16个百分点，具体来看：
　　居民部门短贷多增，中长贷转为少增。从居民部门来看，12月居民贷款增加2221亿元，同比多增468亿元；具体来看，居民短期贷款增加759亿元，同比多增872亿元；居民中长期贷款增加1462亿元，同比少增403亿元。
　　企业部门中长期信贷拖累显著，票据融资拉动显著。从企业部门来看，12月企业贷款增加8916亿元，同比少增3721亿元，具体来看：企业短期贷款减少635亿元，同比多减219亿元；企业中长期贷款增加8612亿元，同比减少3498亿元；票据融资增加1497亿元，同比多增351亿元，拉动信贷增速0.02个百分点；非银贷款增加94亿元，同比多增105亿元。
　　存款与货币数据：M2-M1剪刀差改善，但M1增速仍处低位
　　M1增速持平上月，M2-M1增速差回落。12月新增人民币存款868亿元，其中居民户存款增加19780亿元，非金融企业存款增加3165亿元，财政存款减少9221亿元，非银存款减少5326亿元；12月M1同比增长1.30%，持平上月，M2同比增长9.70%，较上月下降0.30个百分点；M2-M1增速差较上月下行0.3个百分点。
　　总结来看，12月金融数据呈现总量好、结构弱，政府部门强、企业和居民部门弱的结构，宽货币预期加强。12月社融分项中政府债券发行仍然是主要支撑；信贷总体表现偏弱，较去年同期少增，从结构上居民好于企业，企业中长贷拖累明显。M1增速持平上月，M2-M1的剪刀差回落但仍位于高位，意味着企业资金活性仍然受到抑制。12月CPI和PPI同比均有所回升，但内需仍待企稳，预计后续政策利率和市场利率或均有必要进一步下降以降低实际利率，提升资金活性。本月15日是货币政策关键观察窗口，但无论本月降息与否或都难影响趋势交易，市场配置压力下，若后续债市有所回调也是更好的入场机会，交易上需要关注利率真正拐点但不关注止盈或回踩。
　　风险提示
　　1、去杠杆政策出台导致债市出现较大赎回；2、央行超预期收紧货币政策。