事件描述
　　上周（12.18-12.22）中证转债指数跟随权益调整，全周涨跌幅-0.70%，对应上证指数、万得可转债等权指数调整-0.94%、-1.12%，指数权重转债好于整体。如何看待转债市场后续配置策略？
　　事件评论
　　临近跨年，市场风险偏好仍相对偏弱，反映在溢价率的压缩与新券表现的“先抑后扬”：1、溢价率视角：截至12月22日1）低平价转债溢价率呈现连续压降，70~90元平价转债加权转股溢价率回落至36%水平，较年中40%以上位置回落显著；2）90-110元平价区间转债加权溢价率处区间震荡趋势，向上突破压力较大；2、价格视角：1）高平价转债价格中位数已回落至2021年以来较低分位，百元价格中位数亦来到122元；2）新券情绪偏弱，从上市平均表现来看，新券上市首周表现显著好于首日，反映活跃拉升时间延后，市场往往等待主题确认后再做交易。如欧晶转债等，上市首日承压，而后续行情逐步向好。
　　利率有支撑，但弹性决定权仍在权益情绪，同期负债端扰动仍有掣肘。就外部环境而言，利率资产在降息预期——存款利率下调推动下，12月以来连续下行，为低价转债提供债底支撑；而年底成交平淡，北上资金小幅流出背景下，权益市场对存款利率向下政策的正反馈持续时间较短。且12月23日《网络游戏管理办法》（征求意见稿）发布，市场短期反应偏承压，TMT板块午盘回落，反映当前风险偏好或仍较低。此外，临近跨年，理财等机构出于跨年流动性及年初存款“开门红”考虑，短期或仍有赎回流动性较高资产压力。
　　展望后续，从行为模式上看1月风格偏向大盘，配置上向周期/TMT两端分化。我们从两个视角描述跨年后配置变化：1）从市场表现上看，1月沪深300、大盘成长指数表现占优，行业上1月转债修复链（金属材料及矿业/电新/汽车等）与科技链（计算机/电信业务/电子）表现领先；2）从基金配置视角来看，1季度仓位回落背景下，配置规模，持有集中度近三年亦逐步向周期/科技品种倾斜。
　　策略判断：哑铃型思路偏重防守，短期低价策略继续占优。一方面，利率短期再临2.6%关键位置，短期进一步向下突破或仍需流动性与配置情绪共同发力。另一方面，支持性政策如上海首套房信贷政策变化等悉数出台，权益支撑新锚或看向年后数据修复、企业业绩公告等，短期情绪尚待修复。最后，转债配置情绪上，面对3季度较高的仓位水平与复杂集中的交易结构，临近跨年配置端对转债或仍有再审视的空间。综上，转债策略上维持哑铃型重防守思路，短期低价策略延伸如高YTM/高股息率转债或仍相对占优。
　　转债市场回顾：跟随权益调整。上周中证转债全周涨跌幅收于-0.70%，对应上证指数、万得可转等权指数分别调整-0.94%、-1.12%。溢价率层面，低平价转债溢价率压缩明显，此外，从风格上看，上周低等级、小余额转债表现相对占优。分行业看，上周非金属材料、环保等行业转债表现相对靠前。
　　风险提示
　　1、转债市场出现超预期估值压缩；
　　2、流动性出现超预期扰动。