事件描述
　　上周上证指数收跌-0.91%，全周呈现“先上行后调整”趋势，同期中证转债指数收跌-0.56%，对应万得可转债等权指数收跌-0.76%，反映转债平均调整幅度大于权重。相关背景下，市场围绕“低价”、“双低”、“高股息”等策略讨论热度较高，如何看待市场相关讨论？
　　事件评论
　　定义先行，“低价”策略体系的本质在于利用转债向下有底的特点，低溢价率、高股息、高YTM等因素作为优选标签。从转债品种的基础特性出发，其价格为“股性+债性”相结合所致，因而当转债绝对价格越靠近债底，转债债性越强，越能提供更好的抗风险能力。因而在绝对价格基础之上，基于低溢价率、高股息、高YTM等标准，可筛选出低价范围内性价比较高品种。此外，转债市场尚无实质性信用违约案例，亦为债性提供支撑。
　　缘何至此？市场侧的难度：交易量收缩下，成交集中化、交易窗口变短，参与难度在提升。一方面，2023年以来，转债市场整体成交额回落至500亿以下水平，交易活跃度有所回落。另一方面，从结构与参与难度上看：1）从成交集中度上看，前15大成交额转债，成交额占比回到50%上方，对应换手率>100%转债数量占比亦在区间阶段上沿；2）从个券来看，行情轮动快、个券窗口短成为当年交易特点。不论是上半年TMT板块“大模型-通信服务器-硬件-AI应用”的行业轮动，亦或下半年围绕个券事件性的交易，投资者很难同时在行情启动及结束均完美踩中。
　　配置侧的调整：三季度转债仓位达到历史最高后，权益/转债市场震荡格局下，配置端有优化需求。一方面，配置状态上，三季度基金持有转债平均仓位占比达到历史最高水平，在市场震荡环境下，本身有较强的优化需求，从上交所/深交所持有者结构数据来看，10-11月公募基金持有规模环比亦有所回落。另一方面，从策略判准上看，结构行情特点明显，而交易性强的品种参与难度大，参与限制客观存在（如T+1的交易规则、持有规模限制），对部分主动类产品而言，短期偏向低价防守的性价比相对更强。
　　展望后续，哑铃型策略仍相对有效，若短期偏向防守，低价转债建议优选方式上以规避经营风险、出库风险为主，对于超调品种可适当参与。
　　上周行情回顾：“倒V型行情”。上周上证指数收跌-0.91%，全周呈现“先上行后调整”趋势，同期中证转债指数收跌-0.56%，对应万得可转债等权指数收跌-0.76%，反映转债平均调整幅度大于权重。分平价溢价率来看，百元溢价率有所回落，当前在23%左右水平，价格中位数则回落至120元左右水平。分风格看，上周风格偏向高等级/中、大余额转债，防守属性初现。分行业看，上周上游周期品种转债表现相对占优，电信业务、传媒互联网行业转债受盛路转债、广电转债调整影响，平均价格出现明显回落。
　　风险提示
　　1、转债市场出现超预期估值压缩；
　　2、流动性出现超预期扰动。