事件描述
　　11月以来，中证转债指数走出一轮“调整小，但振幅不弱”的行情，与之相对应的是正股走出的“倒V”行情。但从实际持仓感受上，“短行情，强弹性”成为这段时间转债市场基调，配置难度仍相对较高。如何看待当前转债市场局面，后续展望如何？
　　事件评论
　　转债面临的局面：权益在经历一轮短主题行情后进入调整，而利率受流动性影响处于震荡调整，综合下转债走出第二轮压溢价过程。一方面，权益市场以结构性行情为主，智能驾驶、消费电子、半导体制造等细分主题板块走出一轮强势行情，在转债中体现为对应主题券的短期抬升（如大业转债、威唐转债等）与行情的快速结束，但另一方面，除小盘成长风格外，其他风格指数多以震荡调整趋势为主，市场整体情绪偏弱。此外，利率层面，降准与增量宽松政策尚待出台，短端资金面紧张的局面下，国债期货上周（11.20-11.24）走出快速调整行情。
　　回顾今年行情，尤其转债弹性趋弱阶段，其调整模式总结为“权益积累压力-利率触发调整”。若以转债-正股涨跌幅弹性是否小于1来衡量转债配置情绪的弱势与否，自2022年年底以来共有三轮显著触发：1）2022年11月：权益从连续调整到大盘风格修复，中小盘风格调整积累压力；而随着政策预期变化，国债期货转向调整，转债弹性走弱；2）2023年1月，经济修复预期占优，权益市场延续价值风格修复逻辑，利率则在节前出现快速上行，转债向上弹性弱于权益；3）2023年9月，政策逐步落地，外资流出趋势显著，权益端累积调整压力。而随着利率从8月中旬以来面对资金面紧张与政策预期同样进入调整，转债市场最终走出补跌行情。
　　展望后续，模式尚未打破，但好转因素在配置情绪与性价比的高位。一方面，中美对话预期落地，企业经营数据真空期、经济数据小幅承压下，权益短期风险偏好或相对谨慎。此外，利率受资金面及政策导向影响，仍有震荡调整压力。综上，转债出现整体弹性向上行情或仍需等待外部企稳改善。但近期的好转因素在于：1）临近年底，相对收益考核要求下，利率/信用资产当前票面低位，对转债等增强仓位的选择或仍持相对积极态度；2）当前转债价格、溢价压缩相对充分，若以2021年以来视角观察，当前百元溢价率水平已处震荡区间下沿，性价比相对较高。
　　转债策略：价格/溢价率建议维持（130/25%）控制，哑铃型配置策略中，防守仓位>进攻仓位。进攻弹性板块建议关注TMT、汽车。短期维持转债谨慎乐观判断，建议配置上以风险控制为主。此外，权益震荡行情下，短期个券/主题短行情弹性仍相对较大，综上，转债弹性行业上选择电子、计算机、汽车。最后，量化策略上，近期推荐折价多因子策略。
　　风险提示
　　1、转债市场出现超预期估值压缩；
　　2、流动性出现超预期扰动。