存单曲线倒挂，农商行底部配置
　　存单曲线倒挂，农商行底部配置，曲线平坦化下杠杆策略不确定仍较高。本周（11.27-12.1）跨月资金仍然维持紧平衡，DR007运行在1.8-2.18%区间内，存单利率出现倒挂，3M上行幅度高于1Y，农商行本周大幅增速存单777亿元，呈现较为明显的底部配置思路，但从近几年农商行存单增持规模和存单利率变化来看，农商行大幅买入并不意味着存单利率的见顶。货币政策上，12月进入财政支出大月，政府债发行放缓，整体流动性缺口较小，叠加资金防空转定调下，降准可能性不大；全年GDP目标完成压力较小，年底同样难有降息。总体来说，虽然当前期限利差较为平坦，但并不代表后续曲线会走向陡峭，紧货币-宽信用期间新瓶旧酒的策略可能有所抬头，整体债市维持震荡谨慎，可以适当参与长债交易，但杠杆策略不确定较高。
　　货币资金面
　　本周（11.27-12.01，下同）央行累计投放21360亿元逆回购，净回笼流动性310亿元。本周资金价格下行。截至12月1日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.71%、2.11%、1.61%、1.8%，较11月24日分别变动-22.39BP、-83.01BP、-22.97BP、-38.39BP。
　　本周资金主要融出方融入规模下行。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（11.27-12.01）净融入-7324亿元，与前一周相比，净融入规模减少4636亿元；质押式回购交易量下行，日均成交量为5.46万亿元，单日最高达6.43万亿，较前一周的日均值减少18.1%。
　　广义基金杠杆率小幅上行，截至12月1日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为104.2%、260.5%、126.8%、106%，环比前一周分别变动0.3BP、12.35BP、1.77BP、0.19BP，截至本周五分别位于45%、100%、56%、69%历史分位数水平。
　　同业存单与票据
　　本周（11.27-12.01，下同）同业存单发行规模下行，净融资额持续为负。总发行量为2,974.80亿元，较前一周减少251.8亿元；到期总量3,145.70亿元，较前一周减少1,261.5亿元。分银行类型来看，股份行发行规模最高，国有行和股份行存单发行规模较前一周有所增加，城商行和农商行存单发行规模较前一周有所减少。分期限类型来看，1M发行规模最高。
　　本周（11.27-12.01）存单到期收益率上行。截至12月1日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为2.43%、2.62%、2.65%、2.64%、2.63%，较11月24日分别变动10.97BP、3.3BP、4.5BP、2.69BP、1.25BP。
　　机构行为跟踪
　　本周（11.27-12.01）现券主力买盘来自其他，净买入981.13亿元，较前一周有所上升；现券主力卖盘来自城商行，净卖出1044.89亿元，较前一周卖出规模有所下降。本周基金净买入现券471亿元，其中利率债增持543亿元，信用债增持89亿元，其他（含二永）减持9亿元，存单减持153亿元。本周理财净买入现券113亿元，其中利率债增持43亿元，信用债增持99亿元，其他（含二永）增持13亿元，存单减持42亿元。
　　风险提示
　　1、数据选取、指数计算过程中存在偏差；
　　2、货币政策超预期变化。