报告摘要：
　　1月12日（周五），2023年12月通胀及金融数据同步出炉，整体特征是低通胀格局延续、融资需求相对不足，在这种背景下，可能使得后续货币政策加码的概率提高。
　　12月物价数据：服务价格边际改善，但内外需继续拖累PPI走弱
　　一是CPI环比由上月的下跌0.5%转为上涨0.1%。背后的主要驱动因素，一方面是鲜菜和鲜果等食品价格因天气和节假日等出现季节性上涨，另一方面是服务价格超季节性上涨。
　　二是PPI环比依旧负。12月PPI同比-2.7%，相对前月缩窄0.3pct，但PPI环比为-0.3%，与前月持平，连续两个月为负。12月PPI继续偏弱，内外均有拖累。一方面是内需相对不足，部分工业品价格下跌；另一方面是国际油价持续回落。
　　12月金融数据：社融仍然由政府债支撑，居民新增贷款企稳，企业新增融资连续数月同比少增
　　一是新增社融继续同比高增，政府债是主要支撑。结构方面延续前月态势，追加的万亿国债在12月继续发行，使得当月政府债券融资达到9279亿元，同比多增6470亿元，政府债连续第五个月成为新增社融同比拉动的最大分项。其次是企业债，12月新增企业债融资-2625亿元，尽管融资为负，但2022年11-12月理财赎回潮导致信用债大量取消发行，低基数效应使得新增企业债融资同比+2262亿元。受政府债等因素的支撑，12月社融同比反弹0.1pct至9.5%，是2023年6月以来最高增速。
　　二是企业整体融资连续第五个月同比少增。综合企业贷款、票据、企业债、委托贷款、信托贷款和股票融资，12月企业合计融资5235亿元，同比-2530亿元，连续第五个月同比少增，显示出企业融资需求相对不足。
　　三是居民贷款同比企稳。12月新增居民贷款2221亿元，同比+468亿元，连续第二个月同比多增。后续重点关注地产销售和居民中长期贷款修复的幅度。
　　债市策略：低通胀延续，叠加融资需求相对不足，可能使得货币宽松加码的概率提升。不过，观察国债、国开债期限利差，10Y和1Y利差仅为42-43bp，均处于2019年以来5%分位数，当前收益率曲线反映长端利率已为宽货币进行定价。从策略的角度来看，一方面是降准降息的落地与否，另一方面则需关注政策的力度是否超预期。若降准落地，有助于推动资金成本中枢降低，或为各期限收益率的下行打开一定空间，长端品种的久期优势有望延续。若降息落地且幅度为5bp，则政策力度可能不及市场预期，长端利率止盈的力量或占上峰。若降息幅度为10bp，参考历次降息经验以及当前10年国债点位，长端利率继续下行的空间可能有限，3-5年的中端品种或更具备攻防兼顾的属性。若降息幅度超出10bp，右侧追长端则是更优选择。
　　风险提示。货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。