受机构行为和权益弱势的影响，2023年末，转债行情继续承压。2023年12月，转债&权益市场延续此前弱势行情，转债指数也跌破了10月23日的年内低点，机构减仓情绪较浓。而在二次探底之后，随着市场悲观预期逐步充分反映，叠加年末机构调仓以防次年风格漂移、积极应对“春季躁动行情”，权益&转债市场迎来了久违的反弹。
　　从估值变化来看，12月转债估值温和拉伸，但过程较为曲折。尽管月初之时转债估值已处低位，但在正股冲击之下，依然难免遭遇压缩，所幸纯债支撑仍强，回调幅度可控。转债百元溢价率则在跌至22%之后，于年末快速回升至24%以上，处于2020年以来的中位数水平之下。
　　进入2024年后，转债交易层面压力有望迎来缓解。转债估值仍处温和区间，且跨年之后交易层面已有缓解迹象，后续估值相对乐观，但幅度取决于市场回暖之后能否吸引到更多增量资金（保险、年金、理财）。
　　市场环境方面继续向着对转债友好的方向转变。利率中枢重回低位、流动性压力明显缓解、美联储加息预期渐强，进一步支撑估值修复过程。但市场当前关于经济修复&财政发力的预期仍然存在较大分歧，后续仍需关注经济增长目标的确立路径，以及企业盈利修复的弹性。
　　策略方面，机构行为层面的压力有望阶段性缓解、股债环境改善、转债仍处左侧，估值开年修复可期，短期内可继续以低价配置策略为主，在注重安全的前提下，逐步向弹性仓位转移，伺机进攻，依托高股性品种博取收益。
　　行业及个券方面，其一，高YTM转债（如无锡转债、大族转债等）以及高股息品种（如蓝天转债、旺能转债）具有相对较强的防御属性。（名单可见正文）；其二，持有期较长的机构，可以适当关注价格距离债底不远的周期行业品种，比如光伏为代表的新能源，包括天23转债、晶科转债、隆22转债等；其三，消费电子存在EPS&估值同时改善的可能，华兴转债、韦尔转债、洁美转债、春秋转债&春23转债、东材转债、立讯转债等品种具有一定关注价值。同时，半导体板块可主要关注精测转2&精测转债；其四，智能驾驶催化&华为链创新扩散，汽车产业链品种，仍具有一定关注价值，如明新转债、沿浦转债、联创转债、宇瞳转债、神通转债、瑞鹄转债以及长汽转债等。同时，部分汽零与机器人的交集品种同样值得关注，如拓普转债、精锻转债、豪能转债。典型汽零优势品种银轮转债、爱迪转债依然具有较高关注价值。
　　风险提示：美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。