行情：1月2日-5日，权益市场再度探底，转债窄幅回调。截至2024年1月5日，根据Wind，中证转债指数收盘价为387.67，较去年12月29日环比下跌0.80%，而万得全A同期下跌2.97%，转债开年表现强于正股。
　　估值：1月2日-5日，转债市场各价位转债估值均有所压缩，且偏股型转债估值回落幅度较大。以万得全A为口径计算的ERP，较2023年12月29日的3.44%升至3.61%，位于2020年以来的98.70%分位点，正股性价比维持显著高位（分位点越高，性价比越高）。
　　供需：1月2日-5日，一级市场新发供给延续，二级市场成交热度回落，转债减持压力较小，资金面维持宽松，固收+基金零新发。
　　产业：地产销售环比下降，明显低于往年同期水平；水泥价格处于2019年以来极低水平，跨年后小幅回落。石油沥青开工率环比下降，但仍高于近两年同期水平；硅片&硅料价格低位回落，锂电相关价格较为低迷；猪价下跌至二级预警区间；航班执行率有所回升。
　　策略：转债市场开年修复行情受阻，低估值稳健行业阶段性占优，弹性成长品种表现较弱。国内经济预期弱&场内流动性收敛&海外降息预期波动或成为近期风格分化的主要原因。这样的环境下，除高股息之外，低估值&ROE尚可&自由现金流稳健的标的或同样具有一定韧性。
　　往后看，转债估值依然位于左侧，未来修复可期，但不会一帆风顺。短期内仍建议以安全品种为主来满足加仓需求。同时，我们观察到深圳城中村政策力度较大，若后续政策持续超预期出台，可逐步向弹性仓位转移，伺机依托高股性品种博取收益。
　　个券方面，其一，高YTM转债（如无锡转债、大族转债等）以及高股息品种（如蓝天转债、旺能转债）具有相对较强的防御属性。（名单可见正文）；其二，持有期较长的机构，可以适当关注价格距离债底不远的周期行业品种，比如光伏为代表的新能源，包括天23转债、晶科转债、隆22转债等；其三，消费电子存在EPS&估值同时改善的可能，华兴转债、韦尔转债、洁美转债、春秋转债&春23转债、东材转债、立讯转债等品种具有一定关注价值。同时，半导体板块可主要关注精测转2&精测转债；其四，智能驾驶催化&华为链创新扩散，汽车产业链品种，仍具有一定关注价值，如明新转债、沿浦转债、联创转债、宇瞳转债、神通转债、瑞鹄转债以及长汽转债等。同时，部分汽零与机器人的交集品种同样值得关注，如拓普转债、精锻转债、豪能转债。典型汽零优势品种银轮转债、爱迪转债依然具有较高关注价值。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。